2025Q3 公司营收增长提速，利润低基数上继续明显改善，奶酪品类长期渗透率提升空间较大，公司 B端开拓和 C端改善之下逐步提速成长可期。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持“增持”评级。维持公司2025-2027年EPS预测为0.44/0.64/0.85 元。参考可比公司平均估值，考虑到公司产品及渠道渗透率提升空间较大、费效有望继续提升，给予公司2025 年3.2XPS，维持目标价33.2 元。

    　　营收增长提速，利润保持高增。公司2025Q1-3 实现营收39.57 亿元、同比+10.09%，归母净利1.76 亿元、同比+106.88%，扣非净利1.20 亿元、同比+92.44%；对应2025Q3 单季营收13.90 亿元、同比+14.22%，归母净利0.43 亿元、同比+214.67%，扣非净利0.17 亿元、同比+224.22%。公司Q3 单季度营收和利润增长环比提速，低基数上实现明显改善。

    　　奶酪主业增长较快，盈利逐步提升。公司2025Q3 奶酪业务实现营收11.66 亿元、同比+22%，快于整体收入增速，液态奶业务有所收缩。公司继续开拓B 端渠道以及C 端新品，我们预计25Q3 因C 端即时营养系列处于季节性淡季，而B 端占比相对提高，单Q3 利润绝对额相对Q1 和Q2 偏低，后续C 端需求有望自然回暖带动产品结构和毛利率提升。同时公司通过管理运营的精细化有望继续提升费效，未来盈利提升空间较大。

    　　产品渠道持续创新，市场开拓空间较大。公司延续B 端高增、C 端稳健的经营态势，C 端奶酪棒稳低温拓常温、积极布局家庭餐桌场景，以KA 为主逐步走向多元化，积极布局零食量贩、会员店、便利店等成长性渠道。B 端双品牌产品互补，爱氏晨曦以稀奶油和黄油见长，妙可蓝多马苏里拉、奶酪片、原制奶酪订单持续放量，定制化新品打开市场，组合协同成效显现。公司作为奶酪行业龙头形成品牌和管理沉淀，未来有望在奶酪大市场中持续开拓新品和新场景，同时结合渠道开拓推动品类渗透率的持续提升。

    　　风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。