妙可蓝多2026 年一季度营业总收入16.26 亿元（同比+31.81%）；归母净利润7555.8 万元（同比-8.3%），扣非净利润6398.14 万元（同比-1.48%）。

    　　事件评论

    　　B/C 双轮驱动营收增长改善。

    　　分品类看2026Q1 营收，奶酪13.42 亿元（同比+30.35%）；贸易1.95 亿元（同比+93.31%）；液态奶0.78 亿元（同比-17.7%）。分渠道看2026Q1 营收，经销10.53 亿元（同比+9.79%）；直营3.67 亿元（同比+122.22%）；贸易1.95 亿元（同比+93.31%）。分区域看2026Q1营收，北区5.33 亿元（同比+14.87%）；中区7.79 亿元（同比+51.54%）；南区3.04 亿元（同比+22.68%）。 核心业务奶酪实现B/C 双轮驱动，其中，预计C 端的常温、低温、电商板块同比均有较好增长，B 端主要增量来自餐饮、大客户等。

    　　产品结构调整，营销投入增加，盈利能力回归平稳。

    　　公司2026 年一季度归母净利率同比下降2.03pct 至4.65%，毛利率同比-1.69pct 至29.8%，期间费用率同比+0.48pct 至24.65%，其中细项变动：销售费用率（同比+2.07pct）、管理费用率（同比-0.73pct）、研发费用率（同比-0.18pct）、财务费用率（同比-0.67pct）、营业税金及附加（同比-0.13pct）。毛利率的变化主要系公司在B 端工业奶酪产品持续突破，费用增加也系C 端新品强化全渠道布局所致，整体归母净利率同比下降但较2025Q2~Q4 均有改善。

    　　业务深度整合，支持协同效应持续释放。

    　　公司收入端近2 个季度保持较快增长，且内生的盈利能力有所改善，证明公司在激励推行的背景下开源节流、降本（费）增效成效初显。随着总经理蒯玉龙（原CFO）2026 年初就任，与蒙牛奶酪业务整合进一步深化，国产原奶成本红利增强国产原制奶酪的供给，长期盈利能力有望持续改善。在激励目标引领下，收入利润有望实现加速增长。预计公司2026/2027 年归母净利润分别为3.32/4.81 亿元，对应PE 估值31/22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险。