本报告导读：

    　　公司以7.7 亿美元收购LG 偏光片70%股权，我们测算估值仅为7 倍PE，估值便宜，资金来源为向实际控制人定向增发，显示了信心，收购完成有利于补齐国产化短板。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测 ，提高目标价至23.8 元。公司拟收购LG 化学旗下LCD偏光片业务，对价11 亿美金，本次收购70%股权对价7.7 亿美金，我们测算收购成功将在当年增厚利润7.2 亿元，十分可观。由于尚未收购完成，我们维持以前的2020-2022 年盈利预测EPS 为0.24、0.34、0.41 元，如果收购成功，我们基于两种方法测算，公司的保守合理估值为23.8 元，因此提高目标价至23.8 元（+10.5），维持增持评级。

    LG 偏光片全球全球第一，收购估值仅为7 倍。LG 偏光片全球市占率为25%，排名第一，公司2019 年EBIT 为15 亿元人民币，由于公司没有披露息税后净利润，我们根据LG 化学上市公司财务情况，推算标的资产2019 年息税后净利润10.32 亿元，收购估值仅为7 倍PE，标的资产2019 年ROE 为23%，净利率为10.3%，盈利能力较好。

    全球LCD 产业链向中国转移，收购补齐偏光片短板。中国LCD 产能全球第一，日、韩厂逐步退出LCD 产业，LG 此前也多次表示将逐步退出LCD 产业，因此保留偏光片业务意义不大。中国虽然LCD 产业最大，但是核心材料偏光片尚未完全国产，目前基本被LG、三星、日东垄断，收购后将补齐中国产业短板，具备较大战略意义。

    实际控制人认购全部增发。参与增发的三个公司杉杉集团、朋泽贸易、鄞州捷伦，其实际控制人都是杉杉上市公司实际控制人郑永刚，合计出资约33 亿元，增加了实际控制人对业务发展的信心。

    风险提示：交易无法完成、管理和整合风险较大