公司预计2021 年前三季度实现归母净利润26.8~27.6 亿元，同比+865%~894%。其中，预计21Q3 归母净利润19.2-20.0 亿元，同比+982%~1027%，环比+320~337%； 预计前三季度扣非归母净利润12.8~13.2 亿元， 同比+1759%~1817%，超市场预期。公司的锂电正负极材料业务全球领先，兼具技术和产能优势，客户资源优质，下游需求爆发，公司业绩持续高增长；此外，公司通过收购LG 化学偏光片业务，市场份额居全球首位，双主业发展，成长空间广阔，继续推荐，维持“买入”评级。

    公司预计2021 年前三季度实现归母净利润26.8~27.6 亿元，同比+865%~894%。其中，预计21Q3 归母净利润19.2~20.0 亿元，同比+982%~1027%，环比+320~337%；预计前三季度扣非归母净利润12.8~13.2 亿元，同比+1759%~1817%，其中对应21Q3 扣非归母净利润5.56~5.96 亿元，同比+479%~521%，环比+26%~35%，超市场预期。本期非经常性损益对业绩影响较大，合计14.0~14.5 亿元，主要系期内公司完成对杉杉能源19.64%股权的转让交割等获得投资收益。

    锂电材料：受益下游景气延续，经营持续向好。1）新能源汽车持续高景气，下游需求旺盛，正、负极材料业务销量同比大幅增长。2）包头一体化产线达产，负极材料业务降本增效明显，毛利率同比增长并维持较高水平。3）正极材料业务供应链管理持续优化，原材料涨价传导顺畅，盈利能力提升。4）电解液业务受益于产品价格上涨，业绩同比大幅提升。5）偏光片行业三季度景气度高，带来明确业绩贡献。

    偏光片业务：公司是全球超宽幅领域的市场领导者，受益国产替代和大尺寸化趋势。2021 年2 月，公司完成收购LG 化学偏光片业务，资产包括：（1）北京乐金100%股权；（2）南京乐金LCD 偏光片业务；（3）广州乐金LCD 偏光片业务；（4）台湾乐金LCD 偏光片业务；（5）LG 化学直接持有的LCD 偏光片资产；（6）LG 化学直接持有的与LCD 偏光片有关的知识产权。2021 年2-9月，公司预计偏光片业务实现归母净利润8.5-8.8 亿元。公司目前拥有8 条偏光片生产线，其中5 条为2 米以上的超宽幅生产线，现有产能1.3 亿平。预计2021年偏光片出货超1 亿平，下游需求看，国产替代及面板大尺寸化趋势有望推动公司业绩增长。

    风险因素：新能源汽车销量不及预期；原材料价格呈现波动；偏光片行业产能过剩。

    投资建议：考虑到今年公司出售杉杉能源19.64%股权带来的非经常性损益以及锂电材料和偏光片行业持续高景气，预计公司业绩将出现较高增长，我们上调公司2021/22/23 年归母净利润预测至32.89/31.67/39.18 亿元（原预测为17.00/24.50/31.32 亿元），对应EPS 为1.99/1.91/2.37 元（原预测为1.04/1.50/1.92 元），对应2021/22/23 年17/17/14 倍PE。公司的锂电负极材料业务全球领先，兼具技术和产能优势，客户资源优质，下游需求爆发，公司业绩持续高增长；此外，公司通过收购LG 化学偏光片业务，市场份额居全球首位，有望受益国产替代和大尺寸趋势。公司双主业发展，成长空间广阔。参考可比公司，给予2022 年24x PE，对应2022 年约760 亿市值（对应目标价46.0 元），继续推荐，维持“买入”评级。