公司发布2022 年1-2 月生产经营情况，2022 年1 至2 月，公司实现营业收入约32.14 亿元，同比+44%；实现归母净利润约5.66 亿元，同比+313%，符合预期，业绩增量来自：公司负极+偏光片经营持续向好，以及出售永衫锂业所得收益约1.35 亿元落地。全年来看，公司负极业务石墨化+硅基负极有望持续发力，叠加偏光片业务持续扩产，公司的长期发展有保障，维持“买入”评级。

    经营情况符合预期，负极业务持续向好。2022 年3 月10 日晚，公司发布1-2月经营情况，2022 年1 至2 月，公司实现营业收入约32.14 亿元，同比增长约44%；实现归属于上市公司的净利润约5.66 亿元，同比增长约313%，业绩主要来自：（1）负极材料业务需求持续旺盛，公司产销量和经营业绩同比增长，我们预计贡献业绩约1 亿元；（2）偏光片业务发展稳定，业绩贡献强，我们预计贡献业绩约2.3 亿元；（3）公司出售永杉锂业取得投资收益，增值收益约1.8亿元，扣税后约1.35 亿元；（4）公司正极业务受益于材料端涨价，预计贡献业绩约1 亿元。

    锂电材料：订单情况向好，硅基负极蓄势待发。负极业务方面，公司今年1-2月订单饱满，产能利用率同比去年大幅上升，我们预计公司1-2 月出货量在2万吨左右。未来，公司将积极抓住市场机遇扩大负极与石墨化产能的同时，积极拓展基负极业务。2022 年预计公司内蒙古一期6 万吨产能（含石墨化5.2 万吨）以及眉山一体化项目一期10 万吨产能将于年内释放，同时公司硅基负极已经通过多轮评测，出货量预计将持续提升。

    偏光片业务：行业地位企稳，静待退税落地。公司偏光片业务行业地位企稳，客户结构良好，我们预计公司1-2 月盈利在2.3 亿元左右。产能方面，前期韩国两条产线（实际停产状态）有望在2022 年上半年搬迁至广州投产，另外公司在张家港和绵阳分别新增2 条偏光片产线也将逐步投产，偏光片业务持续提升。

    此外，子公司杉金光电已按照要求申请退税，我们预计此举亦将增厚公司今年的净利润约3 亿元。

    风险因素：新能源汽车销量不及预期；原材料价格呈现波动；偏光片行业产能过剩。

    投资建议：公司2022 年1-2 月经营情况符合预期。锂电材料方面，公司产能持续扩张，盈利能力有望保持，同时公司积极布局硅基负极等高附加值产品，业绩有望持续高增长。偏光片业务方面，公司作为行业龙头，产能优势不断积聚，发展潜力不断增强。锂电材料与偏光片业务双轮驱动，公司成长空间广阔。我们维持公司2021/22/23 年归母净利润预测为32.89/31.67/39.18 亿元，对应EPS预测为1.99/1.91/2.37 元，参考可比公司估值，维持2022 年25x PE，维持目标市值约800 亿元，对应目标价格48 元，继续推荐，维持“买入”评级。