公司发布2 023 半年报：2023H1 实现收入94.68 亿元，同比下降12.11%，实现归母净利润10.13 亿元，同比下降39.01%，实现扣非后归母净利润5.88 亿元，同比下降58.62%；2023Q2 实现收入50.18 亿元，同比下降12.61%，归母净利润4.40 亿元，同比下降48.43%，扣非后归母净利润4.21 亿元，同比下降47.67%。

    负极业务环比增长，产品技术持续提升。随着下游需求环比增长以及公司逐步落实积极举措，公司负极材料第二季度销量环比显著上升，环比增长幅度超过 40%，带动负极材料第二季度主营业务收入环比增长37.35%。产品技术方面，公司消费类快充产品持续保持市场份额领先，并已实现5C 产品的批量出货及6C 产品的送样验证；动力类快充产品出货量快速增长，已实现4C 产品的规模化供应，且采用第三代液相包覆技术的产品兼顾高容量和4C 以上充放电倍率，已率先供应头部动力电池企业，快充产品技术领先优势进一步扩大。

    偏光片业务龙头优势持续巩固。2023 年上半年，偏光片业务实现主营业务收入530,606.46 万元，同比下降7.36%，实现归属于上市公司股东的净利润60,688.60 万元，同比下降24.12%。2023 年第二季度，下游面板厂商稼动率环比提升，公司充分发挥产能和产品领先优势，并持续提升运营效率，第二季度销量和营业收入实现环比增长，盈利水平亦环比提升显著。公司通过聚焦高端产品开发、产品质量提升、产品结构优化等措施，持续夯实LCD 偏光片全球龙头地位。23 年上半年，公司实现多款高端TV、IT 和手机用LCD 偏光片新产品的量产，公司在大尺寸TV 用偏光片领域持续保持明显领先优势，在IT 和手机用偏光片等中小尺寸领域出货面积进一步提升。

    聚焦核心业务，剥离非核心业务。由于正极和电解液两部分业务受原材料价格波动影响较大，企业于2 月完成子公司衢州杉杉51%的股权转让交割、于2023 年7 月完成东莞杉杉100%股权的出售，剥离电解液业务。于4 月完成光伏电站子公司杉鑫光伏90.035%股权出售，剥离光伏业务。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别是22、30、36 亿元，同比增长-17.8%、36.6%和20.3%，截止8 月30 日的市值对应23-24 年PE 为14、10 倍。

    风险因素：宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、新能源汽车销售不及预期等。