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杉杉股份(600884)机构评级研报股票分析报告

 
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杉杉股份(600884):补贴助推盈利回升 非核心业务加速剥离

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2023-09-18  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司发布2023 年半年报业绩,2023H1 实现营业收入94.68 亿元,同比下降12.11%,实现归属净利润10.13 亿元,同比下降39.01%,实现扣非净利润5.88 亿元,同比下降58.62%;拆分至二季度来看,公司实现归属净利润4.40 亿元,同比下降48.43%,环比下降23.07%,实现扣非净利润4.21 亿元,同比下降47.68%,环比增长153.17%。

      事件评论

      2023H1 分业务来看:1)负极材料:上半年实现出货8 万吨左右,同比增长24%。盈利方面,23H1 负极实现营收31.6 亿元,推算单吨售价3.95 万元/吨;推算单吨净利0.54万元/吨,环比2022H2 提升明显,一方面得益于公司眉山10 万吨石墨化产能投放,石墨化自供比例提升带动吨盈利提升,另一方面负极子公司各类项目收到政府补助也提升了单吨盈利水平。2)偏光片业务:2023H1 实现营收53.1 亿元,同比下降7.36%,实现归属净利润6.1 亿元,同比下降24%。盈利方面,推算2023H1 单平净利在8.2 元/平左右,环比略有下降,主要受一季度下游客户稼动率下滑影响。3)其他业务:正极业务持股比例49%,2023H1 母公司层面亏损1 亿元左右,电解液业务于2023 年2 月完成51%股权转让交割,获得价款2.12 亿元;2023 年7 月完成东莞杉杉100%股权出售,2023 年4 月完成光伏电站业务90.035%股权出售。

      拆分至2023Q2:1)负极材料:公司实现出货5 万吨左右,环比提升超过40%,单吨盈利推算在0.6 万元/吨左右,环比提升明显,主要受益于负极子公司获得政府补贴,经营性单吨净利推算在0.3 万元/吨左右,环比Q1 保持稳定;2)偏光片业务:出货量推算在0.35-0.4 亿平,环比Q1 略微提升,单平盈利推算在8.4 元/平左右,环比Q1 提升明显,主要受益于下游面板厂商稼动率环比提升,以及公司高端产品出货占比提升;3)其他业务:推算正极、电解液、光伏、充电桩业务以及其他损益在-1.2 亿元左右。

      展望2023H2,公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向,同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离,正极、电解液业务股权也进行了优化,公司业务结构进一步向好,预计2023 年归属净利润22 亿元,继续推荐。

      风险提示

      1、市场竞争加剧风险;

      2、动力电池行业需求不及预期风险。

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