公司发布2020 年年报，公司实现收入、归母净利润78.19、8.32 亿元，同比分别增长10.4%、18.2%。其中公司Q4 收入23.82 亿元，同比增长23.2%。公司2020 年业绩略超预期，向后展望，公司增长中枢正在上移；长期看，公司发展路径清晰，正在逐渐构建工业器件平台架构。维持“强烈推荐-A”评级，目标价为80-85 元。

    公司2020 业绩略超预期。公司发布2020 年报告，全年收入、净利润、归上净利润78.19、11.29、8.32 亿元，同比分别增长10.4%、17.1%、18.2%。

    其中公司Q4 收入23.82 亿元，同比增长23.2%，收入创公司历史新高。公司业绩略超预期。

    汽车、功率类业务超预期。估算公司2020 年功率类继电器发货近27 亿元，同比增长约6%。公司积极拓展小家电、智能家电等市场，并在风电、光伏行业取得突破，该板块的中长期增长会上台阶。估算2020 年汽车继电器发货11 亿元左右，同比大幅增长约45%达历史新高。公司收购海拉后，凭借其品牌、渠道等优势推动汽车板块业务加速增长。其余专用产品中，电力类、通信类、工业分别增长4.4%、16.1%、0%，电力类、工业受疫情影响全球业务均有一定程度减速，预计今年会快速恢复。

    高压直流、低压电器贡献会加大。估算公司2020 年高压直流产品发货4.8 亿元左右（不含宏舟），同比持平。公司高压直流产品市占率较高，全球份额超30%，2020 年受疫情影响发展低于预期，下半年已开始恢复，公司在全球主流乘用车体系前瞻性卡位，进入了特斯拉、大众MEB、奔驰EB310、EB4XX等重要平台，预计2021 会贡献较大的弹性。公司低压电器2020 年出货7 亿元左右，同比增长20%，公司在国内市场有一定竞争力，北美等海外市场也不断取得突破，随着过去半年公司产能密集投放，低压电器发展会加速。

    孵化业务接近收获阶段。公司在工业器件领域，围绕现有基础不断拓展新品类，2020 年公司密封继电器、电容器、连接器、传感器、电流互感器、灭弧室、固态继电器收入分别达到1.05、0.48、0.12、0.33、0.31、0.44、0.77亿元，孵化业务收入合计达到4.17 亿元，同比大增45%，收入占比达5%。

    以上孵化业务的逐渐壮大，将打开公司中期发展的高度与空间。

    投资建议：公司2020 年业绩略超预期，向后展望，公司增长中枢正在上移；长期看，公司发展路径清晰，正在逐渐构建工业器件平台架构。维持“强烈推荐-A”评级，目标价为80-85 元。

    风险提示：经济持续下行影响公司产品需求、海外市场开拓不及预期、低压电器产能投放不及预期。