1Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q21 业绩，营收23.79 亿元，同增65.3%，环比微降0.1%；归母净利润2.31 亿元，同增62.0%，环降1.5%，公司1Q21 经营业绩继续保持强劲复苏态势，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1Q21 排产旺盛，公司加快技改和扩产支撑业绩高速增长。公司1Q21 排产延续3Q/4Q20 以来高景气、环比持续提升，平均产能利用率超过95%，整体订单周期4-6 个月，产能吃紧。公司积极推进技改进度、提升生产效率，同时也计划扩充部分品类产能，预计2Q21 开始产能逐步释放，支撑全年业绩高速增长。

    　　下游全面复苏，看好全年公司多轮驱动延续。高压直流继电器业务方面，下游新能源车需求引爆、1Q21 出货同增105%，特斯拉、大众MEB 领衔放量，公司目前占全球30%以上份额、位居首位，我们看好全年新能源车高增给公司带来的业绩弹性以及中长期公司将维持30-40%全球市场份额、龙头地位稳固；传统业务方面，功率继电器受益家电复苏及国内外光伏装机需求增长，汽车继电器受益全球汽车复苏及PCB 产品新客户突破及放量，电力继电器受益国内外电网招标恢复和海外智能电表加速渗透，工业继电器受益全球制造业景气度持续提升，低压电器受益海外地产和电力回暖及产能释放，全年均有望实现高增长。

    　　原材料铜/银等价格上涨、盈利短期承压。公司1Q21 受主要铜/银等原料涨价影响，盈利短期承压，1Q21 综合毛利率36.0%、同比下滑3.5ppt；但我们认为公司出货量高增、产能利用率提升可对冲部分原材料涨价影响，全年维度对公司盈利影响有限。

    　　2Q21 汽车行业整体受芯片影响将有减产，预计3Q21 开始芯片供应将有望紧平衡。2Q21 受缺芯影响汽车行业预计减产10-15%，主要影响燃油车，而新能源车因规模尚小影响有限，我们预计3Q21开始汽车芯片供应有望实现紧平衡；全年维度对汽车继电器业务影响有限。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司下游多轮驱动下全年业绩高增长，我们上调2021/2022 年盈利预测6.5%/6.6%至11.00/13.02 亿元，对应的我们上调目标价8.3%至65.00 元，当前股价和目标价对应2021/2022e38.1X/32.2X P/E 和44.0X/37.2X P/E，有15.5%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　海外疫情反扑致需求下滑，新能源车销量不及预期，汽车芯片供应恢复不及预期。