2021 年一季度实现开门红，营收和净利均创Q1 历史新高。公司布2021Q1 财报，报告期内，公司实现营业收入23.79 亿元，同比增长65.31%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长62.04%。2021Q1，公司主要业务板块延续了2020Q3 以来的订单与出货均强劲增长的态势，营收净利均创下2012年上市以来Q1 历史新高。

    　　下游各领域多点开花，均呈现快速增长态势。具体来看：1）功率继电器、信号继电器主要对应的家电、医疗、安防、智能家居等消费行业整体已明显恢复，订单需求自2020 年下半年以来保持快速增长，我们预计2021Q1 公司功率和信号继电器的增速均保持在30%以上。同时，智能家居单品、逆变器及充电桩设备等前期推广准备也已开始逐步见效，未来有望成为新的增长点；2）汽车领域尽管受芯片短缺影响，根据Marklines 统计数据，2021Q1全球汽车和新能源汽车销量增长仍分别达到了17%和139%。得益于欧洲和中国市场驱动，公司汽车继电器和高压直流继电器的份额及渗透数量均稳步提升，我们预计Q1 公司汽车继电器和高压直流继电器增速有望达到50%以上；3）随着海外疫情趋于缓和，欧美市场智能电表及建筑配电订单需求已开始恢复，2021Q1 公司电力继电器和低压电器发货量也呈现快速增长；4）全球PMI 指数已连续9 个月上升，特别是国内制造业订单需求及生产保持高位，公司工业继电器业务也已扭转下滑态势同比呈现快速增长。

    　　在手订单充足且有望持续，原材料及汇率影响可控。2021Q1 公司新增订单逐月攀升，结合公司Q1 经营情况及在手订单情况，预计未来1-2 个季度公司主要产品下游各行业的市场需求仍将保持旺盛。原材料方面，受铜、银等主要大宗商品价格持续上涨影响，2021Q1 公司毛利率为36.03%，同比下降3.49Pcts；公司也在通过原材料锁价、内部成本挖潜及优势产品价格传导等多种措施积极应对外部不利因素对公司经营活动的影响。汇率方面，人民币兑美元结束2020 年5 月以来的升值走势；同时，公司也对应收美元部分进行锁汇操作，基本能覆盖汇率波动风险。

    　　投资建议：维持公司买入-A投资评级，6 个月目标价70.00 元。我们预计公司2021-2023 年营收分别为97.08、117.20、140.74 亿元，增速分别为24.2%、20.7%和20.1%；归母净利分别为11.02、14.38 和17.83 亿元，增速分别为32.4%、30.4%和24.1%。维持公司买入-A 投资评级，6 个目标价为70.00 元。

    　　风险提示：宏观经济下滑，市场竞争加剧，需求不及预期，汇率波动或海外市场经营风险等。