一季报点评

    　　业绩摘要：公司一季度实现收入23.79 亿元，同比增长65.3%，环比持平；归母净利润2.31 亿元，同比增长62%，环比减少2%；扣非净利润2.1 亿元，同比增长46%，环比增长61%；经营活动现金流量-0.63 亿元。

    　　综合毛利率36%，同比减少3.5Pct，综合净利率13.3%，同比减少0.2Pct。

    　　由于2020 年受到运输费用调整影响，若将毛利率-销售费用率，2021Q1 为31.89%，同比减少2.56Pct，环比增加3.72Pct。公司受到一定的原材料涨价压力。

    　　一季度多个下游行业复苏，如家电、汽车等。去年受到疫情影响，家电、汽车等多个下游行业受到影响，而今年一季度销量增速明显。今年1、2月家用空调销量分别为1406、876 万台，同比增长41%、59%。中国乘用车1、2、3 月销量分别为204、116、187 万辆，同比增长27%、417%、80%。

    　　从财务数据看，公司经营性现金流下降较多，财务费用率同比增长较多。

    　　公司一季度经营性现金流净额-0.63 亿元，同比由正转负，主要原因为一季度工资费用、税费较去年一季度增加。一季度财务费用0.23 亿元，财务费用率1%，同比增长0.9pct，主要原因为汇兑损失增加。我们预计汇兑损失约1000 万。

    　　投资建议

    　　继电器虽然为传统行业，但公司不断开发新产品，开拓新品类。疫情过后，多个下游行业回暖，随着公司产品竞争力不断提升，取得较快业绩增速。

    　　此外，公司培育新品类，有望开启新的增长点。

    　　我们认为宏发的核心竞争优势在于自动化产线，从建立之初就坚持研发，与竞争对手拉开差距。由于公司一季度业绩继续超预期，我们将2021、2022年公司归母净利润10.3、12.2 亿元，上调至11、13.3 亿元，对应PE 38、31x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情加重、传统行业不景气、新能源车销量下滑、行业竞争加剧、海外客户开拓不顺利。