公司2021 年一季度实现营收、归上净利、扣非净利23.79、2.31、2.09 亿元，同比增长65.31%、62.04%、46.29%，经营情况大超预期。公司Q1 对外发货额达到23.33 亿元，同比增长51%，环比增长8.3%。公司整体订单水平“高开高走”，产能利用率超95%。公司继电器规模全球第一，生产规模、经营效率、盈利能力显著领先于同行，中生代业务高压直流、低压电器贡献不断加大，孵化业务群已进入快速发展的收获期。维持“强烈推荐-A”评级，目标价为72-80 元。

    一季度经营大超预期，后续排产情况好。Q1 营收、归上净利、扣非净利23.79、2.31、2.09 亿元，同比增长65.31%、62.04%、46.29%，经营情况大超预期。

    公司Q1 对外发货额达到23.33 亿元，同比增长51%，环比增长8.3%。公司整体订单水平“高开高走”，产能利用率超95%。主要产品排产周期处于4-6个月，部分达到9-12 个月，目前公司正加快技改投入进度，预计二季度起产能将开始提升，加快消化订单。

    高压直流继电器业务迎来快速增长。高压直流继电器（不含环氧类）Q1 累计出货2.05 亿元，同比增长105%。新能源车全球Q1 销量110 万辆，同比增长139%，主要是得益于欧洲和中国市场驱动，公司主要产品份额及产品渗透数量均稳步提升。

    功率、汽车类业务持续高增长。功率继电器Q1 发货8.92 亿元，同比增长49%。

    功率继电器维持去年下半年开始的火爆市场行情，订单量大幅增长，主要来自大小家电、智能家居单品、新能源、户用光伏逆变器等领域。汽车继电器Q1 累计发货3.9 亿元，同比增长59%。汽车继电器Q1 延续去年下半年以来火爆的局面，尤其是国内市场，各类产品需求增长迅猛，订单持续增长。其它门类中，电力、工业、信号继电器和低压电器在Q1 分别同比增长19%、41%、30%和48%。

    孵化业务不断发展壮大，打开公司中长期发展空间。Q1 各新门类中，灭弧室、传感器、汽车模块/控制器Q1 销售出货均达千万级，同比增幅分别达到132%、51%、53%；密封、固态继电器分别出货4600、2600 万元，同比增长130%、150%。以上孵化业务的逐渐壮大，将打开公司中长期发展的高度与空间。

    投资建议：公司继电器规模全球第一，经营效率、盈利能力显著领先于同行。

    同时，中生代业务高压直流、低压电器业绩贡献不断加大，孵化业务持续快速发展，中长期成长空间大。维持“强烈推荐-A”评级，目标价为72-80 元。

    风险提示：经济持续下行影响公司产品需求、海外市场开拓不及预期、低压电器产能投放不及预期。