事件：公司发布2021 年半年报，业绩超预期。上半年公司实现营收49.47 亿元，同比增长43.78%；归母净利润5.20 亿元，同比增长45.60%，扣非净利润4.58 亿元，同比增长30.43%；基本每股收益为0.6986 元/股，同比增长45.60%。其中，单二季度实现营收25.68 亿元，同比增长28.29%，环比增长7.93%；归母净利2.89 亿元，同比增长34.66%，环比增长24.95%。盈利能力方面，2021H1 公司净利率为14.46%，与上年同期基本持平；毛利率短期受损，同比下降3.63Pcts 至34.64%，主要原因或为铜、银铁等主要材料价格上涨，全球物流舱位紧张、运输成本上升等；预计随着公司原材料锁价、内部成本挖潜及优势产品价格传导等多种措施实施，盈利能力有望修复。

    　　下游领域多点开花，多产品快速增长。上半年公司继电器产品营收达到了43.47 亿元，同比增长44.88%。具体来看：1）功率继电器延续去年下半年的良好增长趋势，主要受益于大小家电、智能家居单品、新能源、户用光伏逆变器等领域需求快速增长，预计H1 公司功率继电器业务增速有望达到50%。2）据Marklines 和GGII 统计，2021H1全球汽车和新能源汽车销量分别实现26%和151%的较好增长，拉动公司汽车继电器和高压直流继电器的份额及营收高增，预计H1 公司汽车继电器和高压直流继电器增速有望达到50%以上，其中高压直流继电器或实现翻倍增长。3）信号继电器受益于安防、医疗设备及视 频监控设备相关需求大幅增长， 以及新能源、家电、智居消需求复苏，预计实现接近50%增速。4）2021H1 除传统市场保持较好增长外，公司工业继电器还成功进入中国中车、中国通号公司，并已广泛应用在地铁、高速动车，实现对多家国际知名厂商的产品替代。5）受益于北美房地产市场和欧洲区电力行业带动，以及国内智能产品在智能家居、消防和金融行业的项目陆续上量，公司低压开关发货也实现较好增长。

    　　拟发可转债，加码继电器及低压电器产能。2021 年6 月公司发布公告，拟发行可转债总额不超过20 亿元，扣除发行费用后用于：新型汽车用继电器技改扩能（4.8 亿）、新型控制用继电器及连接器技改扩能（6.0 亿）、智能低压开关元件及精密零部件产能提升（3.2 亿）及补充流动资金（6.0 亿）。募投项目建成投产后，能够进一步提升公司的生产能力和综合实力，提高盈利水平。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，六个月目标价72.00 元。我们预计公司2021 年-2023 年的营业收入分别为107.92、134.84、166.32 亿元，　　净利润分别为11.49、16.44、21.44 亿元。维持买入-A 的投资评级，六个月目标价为72.00 元。

    　　风险提示：下游需求不及预期，政策不及预期等，产品开发不及预期等。