1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：营收49.47亿元，同增43.896；归母净利润5.20亿元，同增45.6%；扣非净利润4.58亿元，同增30.4%；其中2021营收25.68亿元，同增/环增28.3%/7.9%，归母净利润2.89亿元，同增/环增34.7%/25.0%；1H21业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　2021排产持续饱和，加码技改和加强产销协同匹配下游需求。2021下游需求景气度不减，公司综合产能利用率环比进一步提升至96%以上，整体订单周期达6个月，产能继续吃紧；1H21公司累计新增12条自动化生产线，2H21公司计划继续加码技改投入并且强化产销协同，以支撑下游需求高增长。

    　　下游多轮驱动延续，传统、新能源业务供需两相旺。2Q21主要业务板块延续高增长：高压直流继电器业务方面，2Q21以来全球新能源车销量不断超预期，带动2021出货同比大增221%、总营收占比提升至15%，业务弹性逐步彰显，我们预计2H21在“金九银+”带动下高压直流继电器业务有望进一步放量；传统业务方面，2Q21传统业务整体同比增长25%，其中功率继电器受益白电需求持续复苏以及新能源、5G等新需求的放量同比增长50%；汽车继电器业务受益PCB继电器结构性机会同比增长42%；信号继电器在下游复苏和国产替代驱动下实现同比高增69%；低压电器继续拓展新客户和加快新产品导入，2021实现21%同比稳健增长。

    　　费用控制卓有成效，净利润率环比向好。受上游主材（铜/银等）涨价影响，2021公司综合毛利率环比继续下滑2.7ppt至33.4%；公司加强对三费的管控，2Q21公司销售、管理、财务费用率分别环比下降1.1、1.60.4ppt，带动综合净利率环比提升1.5ppt至11.3%盈利预测与估值

    　　我们维持2122年净利润预测11.0/13.0亿元不变，当前目标价对应21/22年45.1/38.1x P/E，我们将估值基准切换到22年、给予22年80元目标价，较原目标价上调23%，对应22年45.8x P/E，较当前股价有20.1%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期，汽车行业受芯片短缺减产超预期。