3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q 业绩，营收75.64 亿元，同增39.1%，归母净利润8.21 亿元，同增37.4%，扣非净利润7.32 亿元，同增29.7%；其中3Q21 实现营收26.17 亿元，同增/环增31.1%/1.9%，归母净利润3.01 亿元，同增/环增25.3%/4.0%，公司3Q21 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　3Q21 继电器业务多点开花，高压直流继电器再超预期。3Q21 公司继电器业务继续保持强劲增长态势：1）高压直流继电器受益全球新能源车高增长以及海外客户配套份额提升出货延续高增，1-3Q 累计出货额超公司预期；4Q 中欧将迎车市旺季，我们预期高压直流继电器出货有望环比进一步提升，我们测算全年高压直流继电器出货额有望达14-15 亿元；3）传统继电器领域，功率继电器受国内家电需求下滑增速有所放缓，但出口以及新能源领域需求仍呈现结构性高增长；汽车继电器在全球汽车产业缺芯背景下仍实现逆势高增长、主要由PCB 继电器和海外市场驱动；工业和信号继电器在结构性需求和国产化替代驱动下持续放量；电力继电器国内需求仍受智能电表缺芯影响，海外需求稳步复苏，出货环比改善。

    　　低压电器稳步放量。低压电器在海外订单以及国内暖通市场旺季需求驱动下稳步放量，同时公司在海外市场持续扩展新客户，以及针对新能源、工业设备等领域新产品开发和供应链布局逐步完善，我们预期低压电器增长有望提速。

    　　毛利率环比提升，费用率控制整体良好。3Q21 公司综合毛利率环比提升2.8ppt 至36.2%，我们认为主要原因：1）公司主材铜/银等价格在3Q 逐步企稳；2）公司出货量和产能利用率进一步提升。公司3Q 费用率控制整体良好，销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化-1.7ppt、+0.2ppt、-1.7ppt、-0.1ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021 年盈利预测11.0 亿元不变，我们看好2022 年全球新能源车进一步放量及公司高压直流继电器配套份额提升带来的Alpha，上调2022年盈利预测12%至14.6 亿元，对应上调目标价6.3%至85 元，当前股价和目标价对应22 年38.0x/43.4x P/E，较当前股价有14.3%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期，汽车缺芯减产超预期