事件描述

    　　公司发布三季报，前三季度实现收入76 亿元，同比增长39%，归属母公司股东净利润8.2 亿元，同比增长37%。

    　　事件评论

    　　在下游景气支撑下，我们预计公司保持较高开工率。Q3 公司实现收入26 亿元，同比增长31%，环比增长2%。分下游看，Q3 以来电动车行业高景气延续，Q3 国内电动车销售95 万辆，同比增长175%；特斯拉Q3 产量24 万辆，同比增长64%，再创新高，我们判断对应的公司高压直流继电器依旧保持高增长。

    　　盈利能力方面，公司Q3 实现毛利率36.2%，同比下降3.3pct，环比提升2.8pct，预计同比下降主要因大宗原材料涨价，环比提升预计一定程度因产品结构改善（高毛利率的高压直流继电器等产品Q3 增速相对较快）。费用率方面，公司Q3 费用率同比改善2.5pct，其中销售、财务费用率改善明显，财务费用下降主要因汇兑收益。最终，公司Q3 归属母公司股东净利润3 亿元，同比增长25%。此外，我们估算Q3 汇率变化为公司带来的收益相对影响有限。

    　　其他财务指标方面，公司Q3 实现经营性现金流净流入5.84 亿元，同比环比均有增加；Q3 资本开支2.43 亿元，保持较高水平，表明公司一直在积极加速推进产能建设。

    　　综上，我们认为公司核心竞争优势在持续技改投入下不断巩固，并且新产品客户拓展依然迅速，产能扩张依然积极，预计为后续交付和经营高景气奠定基础。预计2022 年归属母公司股东净利润14.4 亿元，对应PE 为38 倍。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1. 电动车行业风险；

    　　2. 竞争加剧的风险。