公司近况

    　　公司发布2021 年业绩快报：营收100.22 亿元，同增28.18%，归母净利润10.56 亿元，同增26.96%，扣非净利润9.16 亿元，同增32.02%；业绩基本符合我们预期。

    　　对应测算4Q21 期间营收24.58 亿元，同增3.21%，归母净利润2.36 亿，同增0.33%，扣非净利润1.84 亿元，同增42.2%。

    　　评论

    　　收入端：受益下游需求景气，公司2021 年高压直流继电器、传统继电器业务营收多点开花：1）高压直流继电器：行业方面，2021 年全球新能源车实现销量664.9 万辆、同增113.2%，其中中国/欧洲/美国市场同增181.2%/101.8%/66.2%，公司已切入全球主流新能源车企配套，受益行业高增长和客户订单的释放，我们测算高压直流继电器业务全年营收或将达到14-15 亿元、同增约163%，全球份额（按销售额）预计达到32%以上；2）传统继电器领域：功率继电器受益出口增长、智能家居/光伏等新领域兴起以及新增产能的释放，我们预期全年营收同增30-35%；汽车继电器受益海拉业务顺利整合放量、海外市场及新品类PCB 继电器增长，我们预期全年营收同增35-40%；工业和信号继电器受国产替代、新品放量以及结构性需求增长的驱动，我们预期全年营收实现30%以上增长。电力继电器受海外疫情项目递延以及缺芯的影响，我们预计增速放缓。

    　　盈利端：受主材铜银等价格上涨影响，我们预期21 年公司毛利率或承压，但我们预计公司通过强化费控、提高人均效率等方式对冲，综合净利润率维持稳定，根据公司业绩快报我们测算2021 年归母净利率10.5%，同比下滑0.1ppt，扣非净利率9.1%，同比提升0.3%ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2022 年盈利预测14.58 亿元，同时引入2023 年盈利预测18.19 亿元，由于板块估值中枢回落，我们下调目标价17.6%至70 元，当前股价和目标价对应22/23 年27.7 X/22.2 X P/E 和35.8 X/28.7X P/E，有29%上行空间，维持跑赢市场评级。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，上游原材料价格上涨超预期，宏观经济下滑。