公司公告：2021 年实现营收、归上净利润、扣非净利润100.23、10.63、9.23亿元，同比增长28.18%、27.69%、32.98%。2022 年Q1 实现营收、归上净利润、扣非净利润28.75、2.79、2.52 亿元，同比增长20.82%、20.78%、20.66%，环比增长16.95%、15.57%、32.06%。

    　　业绩符合预期。2021 年营收、归母利润、扣非净利分别为100.23、10.63、9.23 亿元，分别同比增长28.18%、27.69%、32.98%。2022 年Q1 公司营收、归母利润、扣非净利分别为28.75、2.79、2.52 亿元，同比分别增长20.82%、20.78%、20.66%，环比分别增长16.95%、15.57%、32.06%。

    　　经营效率提升，费用率下降。公司2021 年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.43%、9.97%、4.94%、1.10%，分别同比-1.60%、-0.37%、+0.07%、+0.03%，财务费用率上涨主要系汇率变动、存款利息减少等影响导致财务费用增加。整体费用率为19.44%，同比下降1.83%，经营效率所提升。

    　　继电器业务全球领先地位进一步巩固。2021 年公司的继电器业务营收达到86.71 亿元，同比增长32.59%，全球市场占有率达到17.4%，同比提升2.9%，全球第一的行业地位稳固。继电器产品毛利率为37.03%，同比下降2.34%，主要系原材料价格大幅上涨所致。其中，通用继电器业务2021 全年累计发货35 亿元，同比增长30%，全球份额升至27%，同比提升3%；汽车继电器2021年累计发货15.21 亿元，同比增长30%，全球市场份额达到16%。随着近年来产业链的优胜劣汰，份额进一步向头部企业集中，预计公司继电器业务的市场份额有望继续提升。

    　　高压直流业务迅速增长，市占率显著提升。2021 全年累计出货14.6 亿元，同比增长147%，全球市场份额达到36%，同比提升约11%，其中国内新能源车市场份额达到约54%；2022Q1 累计出货6.38 亿元，同比增长127%。

    　　公司与特斯拉、奔驰、宝马等全球主流新能源车企均建立合作关系，随着新能源汽车行业的快速发展和公司高压直流继电器自动化产线扩张，该业务有望持续快速增长。

    　　积极投入研发，加速推进自动化生产。2021 年，公司研发投入4.95 亿元，同比增加29.94%，公司研发人员合计1,641 人，占总员工数量的10.75%。

    　　持续的研发投入为公司带来了众多技术积累，截止2021 年12 月31 日，公司共拥有有效专利1528 项，进一步巩固了公司在继电器行业内的技术领先地位。2021 年，公司技术改造投资首次超过10 亿元，共有38 条自动化产线投入使用，是公司投入自动化生产线最多的一年，自动化生产水平的提高促进了公司产品质量与生产效率的提升。

    　　投资建议：2021 年公司继电器产品全球市场占有率达到17.4%，市场份额稳居全球第一；中生代高压直流业务快速增长，市占率显著提升；密封继电器等孵化业务同样增长势头良好。公司的经营效率、盈利能力显著领先于同行，中长期发展空间大。维持“强烈推荐-A”评级，给予目标价57-62 元。

    　　风险提示：经济下行影响公司产品需求、高压直流产品单车价值量下降、原材料价格上涨压力