事件：公司发布22 年半年报。2022H1 公司实现营业收入58.69 亿元，同比+18.63%，归母净利润6.21 亿元，同比+19.30%；22Q2 公司实现营业收入29.95 亿元，同比+16.61%，环比+4.17%，归母净利润3.41亿元，同比+18.12%，环比+22.21%。

    　　公司毛利率下降，净利率维持稳定。2022H1 公司销售毛利率为32.98%，同比下降1.66pct，主要系报告期内原材料采购价格上涨所致；销售净利率14.57%，同比上升0.11pct，净利率水平保持稳定。

    　　传统继电器业务持续稳定增长，行业领先地位不断巩固。1）功率继电器：

    　　房地产投资收缩及家电出口增速下降背景下，受益新能源等行业，仍实现稳定增长；2）信号继电器：传统安防领域保持领先市场地位与良好增长势头，并切入国内医疗设备与新能源领域；3）汽车继电器：弱电汽车继电器仍保持良好增长水平，PCB 和新门类业务的占比持续扩大；4）工业继电器：得益于整体产品份额提升、安全继电器快速增长、模块化工业产品导入，业务实现快速增长；5）电力继电器：国内电力计量继电器的市场份额优势稳固，传统海外中高端市场智能电表装表有所恢复。

    　　高压直流继电器延续高增态势，低压电器新产品持续导入。1）公司高压直流系列产品延续高速增长，已基本实现与全球主流车厂的全面合作，并继续获得标杆客户新一代平台项目长期指定，全球市场份额保持领先。

    　　2）低压开关业务加大产品研发力度，多项新产品成功导入，客户端采购份额继续提升，但另一方面也受房地产投资持续收缩影响。

    　　投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为13.71/18.09/23.44 亿元，对应当前股价22-24 年PE 为31.8/24.1/18.6，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济景气下滑、新能源汽车销量不及预期、原材料涨价