事件

    　　公司发布2022 年三季报，符合市场预期。

    　　公司22Q3 实现营收30.9 亿元，同比+18%，环比+3.2%；实现归母净利润3.48 亿元，同比+15.7%，环比+1.8%；实现扣非归母净利润3.9 亿元，同比+42.4%，环比+16.1%。

    　　简评

    　　整体营收规模环比增长，高压继电器盈利维持高位我们预计公司高压直流继电器Q1-Q3 出货16 亿元，其中Q3 营收6.5 亿元，毛利率维持40%+高位；

    　　电力继电器Q1-Q3 出货11.5 亿元，其中Q3 营收约4.5 亿元，行业增速稳定；

    　　汽车继电器Q1-Q3 出货12.3 亿元，其中Q3 营收约4.2 亿元，短期受到行业生产扰动同比小幅承压，但环比增速依然较好，公司市占率三年提升10pct；

    　　工业继电器Q1-Q3 出货6.8 亿元，其中Q3 营收约2.5 亿元，受到全球工业复苏及国产替代，近一年增速较快；功率继电器Q1-Q3 出货约30 亿元，受到家电行业去库影响增速放缓，全年预计持平或微增；

    　　信号继电器Q1-Q3 出货4.5 亿元；

    　　低压电器Q1-Q3 出货6.5 亿元，海外市场表现较好。

    　　受益于产品结构优化及控本能力较强，毛利率环比增长公司毛利率同比+0.8pct，环比+4.5pct，主要系新能源行业等高毛利领域增量占比总营收增量的约60%，叠加原材料价格可控带动盈利能力快速提升。

    　　海外市场拓展顺利，印尼工厂布局高压直流继电器业务值得期待销售端，海外收入占比40-45%，美国占比高于欧洲，汽车业务欧洲占比高，电表业务美国占比高；

    　　生产端，海外印尼工厂原专注智能电表业务，后续扩大印尼工厂后会布局高压直流继电器等业务。

    　　盈利预测

    　　预计公司22、23 年实现归母净利润13.3、15.8 亿元，对应当前26、22 倍，给与“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。