2022Q1-3 营收+18.44%、归母净利润+17.97%，业绩符合市场预期。公司发布2022 年三季报，公司2022Q1-3 实现营业收入89.59 亿元，同比增长18.44%；实现归属母公司净利润9.68 亿元，同比增长17.97%。其中2022Q3，实现营业收入30.9 亿元，同比增长18.06%，环比增长3.18%；实现归属母公司净利润3.48 亿元，同比增长15.66%，环比增长1.82%。

    公司克服了海外政治经济变化带来的不利影响，实现了营收和利润的稳健增长，业绩符合市场预期。

    产品结构变化&大宗、海运价格下降，Q3 毛利率同比、环比均有上升，研发投入增加，归母净利率略降。Q1-3 毛利率为34.36%，同比下降0.82pct，Q3 毛利率36.96%，同比上升0.80pct，环比上升4.47pct，主要系公司高毛利产品出货占比增加+大宗海运价格持续下降，毛利率同、环比有所提升。Q1-3 归母净利率为10.81%，同比下降0.04pct，Q3 归母净利率11.25%，同比下降0.23pct，环比下降0.15pct，主要系Q3 公司对新产品的研发投入增加，归母净利率同环比略降。

    继电器：高压直流前三季度出货持续翻倍增长，工业继电器增速较好，信号继电器增长稳定，功率继电器、汽车继电器、电力继电器基本持平。

    1）高压直流继电器定点持续放量，新产品也持续突破，故2022Q1-3 出货延续翻倍增长，全年同比翻倍以上增长趋势确定性较强；2）工业继电器OEM 与自主品牌出货均实现快速增长，在安全继电器等领域替代松下、泰科等供应商，份额持续提升，2022Q3 同比+27.6%，预计全年均有望实现同比20%-30%增长；3）信号继电器依靠新能源、医疗等行业需求高增2022Q3 出货同比+13.69%，展望全年，信号下游安防等行业景气度较好，大客户需求增量大，叠加国产替代，全年同比有望+20-30%；4）功率继电器在消费电子行业需求下滑和新能源电源继电器需求强劲共振下维持稳定、汽车继电器在汽车销量下滑情况下凭借PCB、大电流等结构性机会维持稳定，电力继电器因国内电表市场缺芯影响需求有所下滑，Q4 随着缺芯因素缓和叠加欧美市场恢复预计需求环比改善。

    低压电器：海外市场稳健、国内需求疲软，整体增速缓慢。核心的海外市场需求稳增，而国内市场建筑配电需求相对弱、拖累业务整体增长，展望2022 年，随公司不断获得海外核心客户的新品导入，份额继续提升，客户有望继续突破，全年有望同比+5-10%左右稳健增长。

    盈利预测与投资评级：因疫情及大宗原材料影响，我们下调2022-24 年归母净利润为13.01 亿元（-0.19 亿元）、17.01 亿元(-0.39 亿元)、22.90亿元(-0.20 亿元)，同比分别+22%、+31%、+35%。公司是全球继电器龙头，功率继电器切入新能源领域，营收随行业β高增，同时高压直流继电器业务随新能源车渗透率不断提高及凭借自身技术快速迭代提升市占，公司利润CAGR= 30%+，给予目标价48.9 元，对应23 年30 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，原材料涨价超市场预期，国内外疫情加剧等。