事件：公司发布2022 年三季报。22 年前三季度公司实现营业收入89.59 亿元，同比+18.44%；实现归母净利润9.68 亿元，同比+17.97%。22 年Q3公司实现营业收入30.90 亿元，同比+18.06%，环比+3.18%；实现归母净利润3.48 亿元，同比+15.66%，环比+1.82%。

    　　因原材料降价与产品收入结构变化，Q3 毛利率有所提升。22 年前三季度公司综合毛利率与净利率分别为34.36%/14.57%，同比-0.81pct/-0.31pct。Q3毛利率及净利率分别为36.96%/14.59%，同比+0.79pct/-1.07pct，环比+4.47pct/-1.12pct。受益于原材料降价与高毛利的新能源产品收入占比提升，Q3 公司毛利率环比显著提升，而净利率略有下降主要系费用率有所增加。

    　　传统继电器业务实现稳健增长，新能源与进口替代相关领域值得关注。1）功率继电器：家电业务仍处于去库存阶段，收入增速放缓，静待行业增长拐点；新能源细分领域，持续受益于“风、光、储”等新能源、充电桩等热点行业高速增长。2）信号继电器：传统安防领域龙头地位巩固，医药、新能源领域替代外资，实现批量供货。3）工业继电器：得益于全球工业复苏及海外疫情缓解，国产替代提速。4）电力继电器：随着海外疫情与缺芯情况逐渐缓解，复苏趋势明确。5）汽车继电器：在去年同期较高基数背景下，受俄乌冲突与国内疫情等因素影响，增速有所放缓。

    　　高压直流继电器延续高速增长，低压开关筑牢基础静待复苏拐点。Q3 公司高压直流系列产品延续高速增长，继续获标杆客户新一代平台项目长期指定，全球市场份额保持领先。受下游房地产市场收缩的影响，低压开关收入增速低于预期，公司继续加大研发投入，筑牢基础，静待行业复苏拐点。

    　　投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为12.74/16.96/22.17 亿元，同比+19.9%/+33.1%/+30.7%，对应PE 为28.1/21.1/16.1，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情扰动，房地产市场复苏不及预期，市场竞争加剧。