投资要点：
2022 年营收同比增17.07%，归母净利润同比增17.39%。2022 年，公司实现营收117.33 亿元，同比增17.07%；综合毛利率34.06%，同比降0.52pct；归母净利润12.47 亿元，同比增长17.39%。
2022 年利润分配预案：每股派发现金红利0.36 元（含税）。
2022 年期间费率同比下降。2022 年，公司期间费率17.70%，同比降1.74pct。
管理费率、财务费率均不同程度下降，销售费率、研发费率均不同程度上升。
具体来看：
（1）销售费率3.45%，同比增0.02pct。（2）管理费率9.10%，同比降0.87pct。
（3）财务费率0.03%，同比降1.07pct。（4）研发费率5.13%，同比增0.18pct。
2022 年第四季度营收同比增12.86%，归母净利润同比增15.43%。2022 年第四季度，公司实现营收27.74 亿元，同比增12.86%；综合毛利率33.12%，同比增0.34pct；归母净利润2.79 亿元，同比增长15.43%。
2022 年第四季度期间费率同比增加。2022 年第四季度，公司期间费率22.89%，同比增0.64pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升，财务费率同比下降。
具体来看：
（1）销售费率4.15%，同比增1.10pct。（2）管理费率11.05%，同比增0.27pct。
（3）研发费率7.20%，同比增0.84pct。（4）财务费率0.49%，同比降1.57pct。
细分板块看：
（1）继电器产品：2022 年实现收入104.98 亿元，同比增21.07%；毛利率35.76%，同比降1.27pct。
（2）电气产品：2022 年实现收入 6.82 亿元，同比降 24.29%；毛利率21.53%， 同比增1.74pct。
继电器产品全球份额保持领先。2022 年公司继电器整体市场占有率达到19.4%，稳居世界第一，继续拉开与其它竞争对手的差距，进一步巩固市场领导者地位。
（1）传统功率继电器领域：开发出体积减小30-60%的新一代产品，进一步巩固和扩大优势；在高端智能家电市场份额进一步巩固扩大，成为多家全球高端家电品牌的最主要供方和可靠战略合作伙伴，市场份额近30%。
（2）高压直流继电器领域：高压直流继电器增长迅猛，与全球主流新能源车厂均建立了商务合作关系，成为全球主要的高压直流继电器制造商，市场份额提升至 40.0%。
（3）信号继电器领域：成功开发全球首款第五代信号继电器，并在华为、宁德时代、海康威视和 GE 等顶级客户形成批供，信号继电器市场份额达到 27.7%；
（4）汽车继电器领域：自主开发成功全球首款、体积最小的第五代 PCB 汽车继电器，夯实车载继电器的产品技术优势；汽车继电器市场份额超过 18%，并在开拓海外市场方面取得积极成效。
（5）光伏新能源领域：产品紧跟行业高速发展势头，整体市场占有率提升至 57%，重点客户销售同比增长 60%；为华为、阳光电源等头部客户开发行业领先的 270A 载流型电源用继电器及全球首款液冷式电源继电器，产品技术引领行业。
我们认为，随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长、全球电表智能化、汽车智能化和新能源汽车的快速发展，继电器市场将迎来新一轮的发展，公司继电器市场占有率世界第一，有望深度受益。
海外市场持续快速增长，加快推进制造国际化。
（1）欧洲宏发与德国奔驰、大众、宝马、西门子、菲尼克斯、意大利 ENEL 等行业标杆达成深度合作，营业额首次突破 2 亿欧元，同比增长 40%；美国宏发和美国 KG 克服各种不利因素，北美市场合计同比增长33%；印尼宏发开始走上快速发展轨道。全年实现发出商品额 1.1 亿元，同比增长230%，销售回款9454 万元，同比增长183%，实现利润超千万。
（2）2022 年底，为加快推进制造国际化，公司正式在海外制造事业部下设宏发欧洲和宏发印尼两家企业，并着手启动欧洲工厂的筹建工作，公司制造国际化将由此掀开新的篇章。
我们认为，加快推进制造国际化，有望提升公司在全球市场的品牌知名度和影响力，为公司打造新核心竞争力。
盈利预测与投资建议。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为15.04 亿元、18.89 亿元、23.82 亿元。每股收益为1.44 元、1.81 元、2.28 元。基于公司在继电器的全球龙头地位，对新能源汽车客户的迅猛拓展，汽车继电器海外高端市场的拓展，公司整体成长性，以及同业估值水平，给予公司2023 年25-30 倍PE，对应合理价格区间36 元-43.20元。维持“优于大市”评级。
风险提示。海外车企切入进展不达预期，美元汇率波动风险，市场竞争风险。