公司2022 年实现营收117.33 亿元，同比+17.07%；归母净利润12.47 亿元，同比+17.39%，扣非后归母净利润12.00 亿元，同比+30.07%，保持稳健增长态势。看好公司长期发展趋势，维持“买入”评级。

    2022 年公司业绩保持较快成长，连续三年盈利水平保持平稳。2022 年，公司实现营收117.33 亿元，同比+17.07%；归母净利润12.47 亿元，同比+17.39%，扣非后归母净利润12.00 亿元，同比+30.07%；成本端，公司毛利率为34.06%，基本与上年持平；费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.45%/9.10%/5.13%/0.03%，期间费用率合计17.71%，同比下降1.73pcts；综合来看，2022 年公司归母净利润率为10.63%，连续三年保持平稳。逐季度表现方面，2022 年Q1-Q4 公司实现营业收入23.79 亿元/25.68 亿元/26.17 亿元/24.58 亿元，分别同比+20.82%/+16.61%/+18.06%/+12.86%，全年均保持快速成长势头。

    继电器业务继续领跑市场，公司行业地位进一步凸显。受益于电力、新能源汽车及 5G 通信等下游市场的景气驱动， 2022 年全球/中国电磁继电器的市场规模分别达到516.7/356.7 亿元（智多星顾问数据），同比+12.1%/+12.7%，且预计未来仍将保持较高增速，2021-2026 年CAGR 或可达到9.2%/10.2%。在此背景下，公司自身业务增速更加突出，2022 年公司继电器产品业务实现104.98亿元营收，同比+21.07%。相比行业整体更快的业务增速来源于公司卓越的产品实力、有力的渠道部署及领先的市场地位；公司于继电器市场的市占率达到19.4%，同比提升2pcts，行业领导者地位进一步巩固。具体产品来看，2022年公司在计量磁保持继电器/高压直流继电器/功率继电器/信号继电器/汽车继电器等细分市场占有率分别达到56.5%/40%/29.9%27.7%/18.1%。

    产品矩阵拓宽并提供模块类整体解决方案，看好公司培育新增长点。报告期内，公司累计投入开发221 项新产品项目，其中“扩大门类”占比43%，又主要以低压电器、连接器、互感器、真空灭弧室和电容器等新门类元器件为重点，围绕新能源市场进行产品布局，聚焦海外客户及市场头部客户的业务突破。 此外，公司在继电器产品基础上拓展电子模块类整体解决方案，重点集中在工业电子、燃油车和新能源车等应用领域，其中公司车用电子模块通过定制开发BCM 等产品，已成功实现海外客户产品配套，预计2023 年将迎来快速增长。2022 年公司汽车电子模块、插座产品及灭弧室均实现超亿元营收规模，我们较为看好公司“扩大门类”策略为公司发展提供的增长动能。

    风险因素：宏观经济增速持续下行；汇率风险；下游汽车需求放缓等。

    盈利预测及估值。公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足。考虑到2022 年外部环境导致基数较低，结合2022 年报数据，调整公司2023~24 年EPS 预测至1.49/1.82 元（原预测为1.70/2.15 元，对应转增股本前为2.38/3.01 元），并新增2025 年EPS 预测为2.22 元。结合历史估值水平（过去1 年Forward PE约32 倍），考虑短期新能源板块承压，基于2023 年PE=28 倍，给予目标价42 元，维持“买入”评级。