1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入32.80 亿元，同增14.1%、环增18.2%；归母净利润3.25 亿元，同增16.4%、环增16.5%；扣非净利润2.87 亿元，同增14.1%、环增29.9%。公司1Q23 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　新能源业务保持强劲增势，传统继电器业务彰显韧性。新能源业务方面：

    　　1）新能源车业务，1Q23 国内新能源车市场整体偏平淡，但受益海外欧美市场增长和订单的持续释放，我们估计新能源车高压直流继电器业务营收同比增长或达45-50%、延续高增长态势；2）新能源风光储业务，1Q23 国内风光装机保持较高景气度，叠加储能业务逐步上量，我们估计风光储营收增速达100%+。我们测算新能源业务整体营收占比达到30%+、利润占比或达到40%，业绩弹性持续释放。传统业务方面，1Q23 国内外消费、经济活动偏平淡，公司功率、汽车、信号继电器等增速有所承压，但电力继电器随着海外智能电表递延项目逐步落地以及印尼产能的释放，呈现加速复苏趋势，我们估计1Q23 营收同比增长20%+。整体上，在1Q 全球宏观经济承压大环境下，我们估计公司传统业务营收同比略降2-3%，彰显韧性。

    　　在手订单较充裕，看好2Q23 下游加速回暖。公司当前在手订单较充裕，我们估计主力产品平均排产2-3 月。展望2Q23，我们认为在上海车展新车催化以及碳酸锂价格的预期企稳下，新能源车排产有望加速回温，储能递延的招标和项目交付也有望逐步落地，以及传统业务下游家电、信号、汽车进入去库尾声，我们看好2Q23 下游加速复苏带动公司业绩进一步回升。

    　　盈利能力改善，费用控制良好。1Q23 公司综合毛利率实现34.0%，同比/环比提升0.5ppt/0.8ppt，我们认为主要原因：1）盈利性较好的新能源业务占比提升；2）大宗跌价以及美/欧元兑人民币升值（公司出口业务敞口较大）。1Q23公司期间费用率（含研发）整体18.6%、同比基本持平，费用控制良好。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测16.52/20.05 亿元不变，维持48 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年19.6x/16.1x P/E 和30.3x/24.9x P/E，有54.8%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下滑，全球新能源车销量不及预期，全球风光储装机不及预期。