事件描述

    　　公司发布 2023 年一季报，一季度实现收入 32.8 亿元，同比增长 14.09%；归属母公司股东的净利润 3.25 亿元，同比增长 16.35%；扣非后归属母公司股东的净利润 2.87 亿元，同比增长14.09%。

    　　事件评论

    　　公司收入方面，公司一季度延续收入两位数以上的增速水平，具体下游看，预计新能源相关产品仍是收入增长的主要贡献：高压直流继电器同比快速增长，主要因下游电动车销量同比增长以及公司份额不断提升；新能源功率继电器同比高速增长，主要受益风光储等新能源领域需求的快速增长；PDU/BDU高压盒出货同比增长迅猛。同时，电力继电器预计妥益电表需求复苏和北美客户份额提升，一季度出货同比增长较快。此外，家电功率继电器、汽车、工控、通信继电器一季度预计表现相对较弱。

    　　公司盈利方面，公司一季度毛利本 34%，同比提升 0.5pct，环比提升 0.8pct，预计主要因产品结构变化；费用率方面，公司一季度期间费用率约18.1%，同比提升0.3pct，环比下滑4.9pct；其中销售费用率为3.1%，管理费用率为9.4%，研发费用率为4.5%，财务费用率为1.0%，较2022年一季度同比变动分别为+0.1pct、+0.4pct.+0.2pct.-0.4pct；较2022年四季度环比变动分别为-1.0pct、-1.6pct.-2.7pct.+0.5pct，其中销售、管理、研发费用率均同比略有提升，财务费用率同比有所下降。最终，2023 年一季度公司实现归属母公司股东的净利润同比增长 16%。

    　　其他财务指标方面，公司2023Q1实现经营性现金流净流入约1.8亿元；资本开支3亿元，同比持平左右，均处于较高水平，代表了公司产能建设的积极性。且2022年全年投入技改资金达10.16亿元，持续大规模高标准技改投入，打造强大实力，扩大人均效率优势；2022年全年共投入32条自动化产线，其中光伏系统用继电器自动化产线5条，高压直流继电器产线9条。同时，着力提升产线技术，特别是在柔性化自动产线开发方面取得新突破，在新开发的光伏新产品自动化生产线通过总线控制、伺服驱动、多规格重复定位工装和软件参数化等技术攻关，兼容多个系列十余款产品，实现工艺参数一键式切换与产线生产快速换型，预计公司 2023 年归属母公司股东净利润 15.5 亿元，对应估值 21 倍。維持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电动车行业政策风险；

    　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。