1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：营收66.72 亿元、同增13.7%；归母净利润7.06 亿元、同增13.8%；扣非净利润7.35 亿元，同增25.0%；其中2Q23 营收33.92 亿元，同增/环增13.3%/3.4%，归母净利润3.81 亿元，同增/环增11.6%/17.2%，扣非净利润4.48 亿元，同增33.1%/环增56.0%；公司1H23 业绩整体符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　2Q23 各板块有所分化，整体增长稳健。公司2Q23 总营收33.92 亿元、同增13.3%，整体延续稳健增长，各业务板块有所分化：我们预计，1）高压直流继电器业务发货同增40%+，主要受益于国内新能源车下游集中度提升（2Q 比亚迪+特斯拉国内乘用车销量占比45-50%、公式主力配套）以及储能和充电桩业务贡献增量；2）新能源风光储继电器发货同增33%+，受益于下游风光储逆变器需求持续增长，公司份额稳固；3）电力继电器发货同增45%+，主要由海外市场需求回暖驱动、同时带动国内电表出口加速；4）功率、汽车、信号、工业继电器以及低压电器则受宏观和出口增长压力，下游去库，增长持续承压。

    　　新品类业务稳步放量，模块化产品、高压灭弧室增长亮眼。公司新品类业务1H23 发货同比增长接近40%，其中我们预计模块化产品收入接近1.5亿元，高压配电盒、汽车模块保持高增长；高压灭弧室发货同比增长60%+、持续放量。

    　　毛利率大幅改善，但公司进行了远期锁汇、净利率整体平稳。公司2Q23受益人民币兑美元/欧元贬值以及原材料降价，毛利率同增/环增3.5/2.1ppt至36.0%；同时，贬值带来汇兑收益、2Q 财务费用收益约3700 万元；但公司进行了远期锁汇，2Q 公允价值变动带来约1.32 亿元负收益（主要是远期结售汇合约贡献），对冲汇率正向收益贡献，最终净利润率整体稳健。

    　　展望下半年：1）国内经济有望稳步复苏，带动功率、汽车、信号、工业继电器需求回暖，产业链有望进入补库阶段；2）车市进入旺季，叠加地方消费补贴+新车上市催化，新能源车需求有望景气度走高，带动板块beta 修复；我们看好公司业绩加速释放和估值修复。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年16.52/20.05 亿元盈利预测不变，维持48 元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2023/2024 年20.9x/17.2x P/E，目标价对应30.3x/25.0x P/E，有45.0%上行空间。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，全球风光储装机不及预期，宏观经济复苏不及预期。