核心观点

    　　2023Q3 实现营收/归母净利润/扣非归母32.6/3.6/3.4 亿元，同比+5%/+4%/-12%，环比-4%/-5%/-23%。其中高压直流继电器Q3 月度出货逐步回升，汽车继电器受益于全球油车修复，环比和同比都保持两位数增长，电力继电器得益于H2 海外部分市场和国内一些省份装表表现较好，信号继电器和工业继电器依然受到行业去库原因需求没有明显修复，预计全年新能源出货接近10 亿元。

    　　事件

    　　公司Q1-Q3 实现营收/归母/扣非归母99.3/10.7/10.8 亿元，同比+11%/+10%/+10%；毛利率/扣非净利率35.6%/10.9%，同比+1.2/-0.1pct。

    　　其中Q3 实现营收/归母/扣非归母32.6/3.6/3.4 亿元，同比+5%/+4%/-12% ， 环比-4%/-5%/-23% ； 毛利率/ 扣非净利率36.8%/10.6%，同比-0.2/-2.1pct，环比+0.7/-2.6pct。

    　　简评

    　　按照产品来分，高压直流继电器在新能源车全球增长下Q3月度出货逐步回升，预计Q3 同比增速超过20%；信号继电器和工业继电器依然受到行业去库原因需求没有明显修复；电力继电器得益于H2 海外部分市场和国内一些省份装表表现较好，同比增长依然较好；汽车继电器受益于全球油车修复，环比和同比都保持两位数增长；功率继电器同比较好，环比略有回落；通用继电器家电保持稳定，光伏等新能源增长显著，预计全年新能源出货有望接近10 亿元；

    　　财务方面，Q3 汇兑损益造成财务费用增加2000 多万，同比22 年Q3 财务费用整体增加9500 万，影响利润同比；盈利方面，公司整体通过材料降本、人均收益提升盈利能力，带动Q3 毛利率环比提升0.8pct，归母净利率环比提升0.9pct。

    　　投资建议：预计23/24 年营收133/150 亿元，对应业绩14.6/17.2 亿元，对应PE 20/16.9x。

    　　风险分析

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）公司海外推进不及预期：公司在继电器领域全球市占率较高，海外项目的持续推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，若海外营收不及预期将影响当期和远期业绩。