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宏发股份(600885)机构评级研报股票分析报告

 
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宏发股份(600885):业绩稳健增长 全球份额持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2024-04-09  查股网机构评级研报

2023 年收入同比增11.02%,归母净利润同比增11.42%。2023 年,公司实现营收129.30 亿元,同比增11.02%;综合毛利率36.89%,同比增1.87pct;归母净利润13.93 亿元,同比增长11.42%。

    2023 年度拟向全体股东每股派发现金红利0.439 元(含税),现金分红比例为32.86%。

    2023 年期间费率同比增0.62pct。2023 年,公司期间费率18.71%,同比增0.62pct。销售费率、管理费率、财务费率均不同程度增加,研发费率同比下降。

    具体来看:

    (1)销售费率3.75%,同比增0.27pct。(2)管理费率9.37%,同比增0.09pct。

    (3)财务费率0.38%,同比增0.35pct。(4)研发费率5.21%,同比降0.09pct。

    2023 年第四季度收入同比增11.63%,归母净利润同比增15.16%。2023 年第四季度,公司实现营收29.99 亿元,同比增11.63%;综合毛利率41.19%,同比增3.96pct;归母净利润3.25 亿元,同比增15.16%。我们认为,公司归母净利润增速高于收入增速,主要源于:毛利率同比提升3.96pct 等。

    2023 年第四季度期间费率同比增3.71pct。2023 年第四季度,公司期间费率23.42%,同比增3.71pct。研发费率、管理费率、销售费率同比增加,财务费率同比降低。

    具体来看:

    (1)销售费率4.96%,同比增1.43pct。(2)管理费率11.61%,同比增2.71pct。

    (3)研发费率6.97%,同比增1.38pct。(4)财务费率-0.12%,同比降1.81pct。

    市场份额持续提升,全球继电器龙头市场地位稳固。根据宏发股份2023 年年报援引智多星顾问出具的《2023 版中国电磁继电器市场竞争研究报告》,2023 年全球电磁继电器市场规模约540.0 亿元,同比增3.6%。其中,中国电磁继电器市场规模约371.8 亿元,同比增5.1%。公司继电器产品实现收入116.57 亿元,同比增11.04%,高于行业增速。毛利率38.72%,同比增2.18pct。

    分下游看:

    (1)家电:全面导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户,功率继电器全球市场份额提升至31.6%;

    (2)新能源:光伏逆变器重点客户份额达66%,在光储充新能源市场保持领先;

    (3)汽车:高压直流继电器增29.3%,获得大众、宝马、Volvo、奔驰等项目认定,全球市场份额提升至40%以上。

    传统汽车继电器稳步增长,成功进入印度现代汽车体系,全球市场份额提升至20%;(4)工业:大客户战略成效显著,加强与西门子、施耐德、菲尼克斯合作,在东欧、国内风电市场取得较大突破。

    我们认为,随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长,全球电表智能化、汽车智能化和新能源汽车的快速发展,及5G 通信的普及,电磁继电器市场仍将保持良好的发展态势,公司作为全球继电器龙头,有望深度受益。

    海外拓展持续推进。2023 年,海外收入45.69 亿元,同比增长5.61%。毛利率40.94%,同比增2.32pct。分区域看:

    (1)印尼:2023 年,印尼宏发销售回款2.44 亿元人民币,同比增157%;净利润突破3000 万元,同比增89%。印尼宏发二期工厂投入使用,产能提升40%,实现高压直流产品的海外制造;(2)德国:宏发德国工厂正式成立,满足核心客户供应链本地化要求,增强供应链国际化水平及综合竞争力,提升全球品牌知名度。

    盈利预测与投资建议。我们预计,2024-2026 年公司归母净利润分别为16.28 亿元、19.11 亿元、22.43 亿元。每股收益为1.56 元、1.83 元、2.15 元。基于公司在继电器的全球龙头地位,对新能源汽车客户的迅猛拓展,汽车继电器海外高端市场的拓展,公司整体成长性,以及同业估值水平,给予公司2024 年20-25 倍PE,对应合理价格区间31.20 元-39.00 元。维持“优于大市”评级。

    风险提示。海外车企切入进展不达预期,美元汇率波动风险,市场竞争风险。

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