业绩简评

    　　4 月29 日，公司披露2026 年一季报，26Q1 实现营收51.1 亿元，同比+28.2%；归母净利润4.8 亿元，同比+17.8%；扣非归母净利润4.5 亿元，同比+18.2%；毛利率32.1%，同比-1.7pct，环比-1.3pct，Q1 业绩超预期。

    　　经营分析

    　　成本上行周期龙头优势凸显，市场份额加速集中。

    　　Q1 收入延续高速增长，一方面受产品涨价影响，另一方面下游新能源汽车、储能、工业自动化等领域的需求持续旺盛，公司在手订单充沛。公司作为全球继电器龙头，凭借规模、技术和供应链管理优势，在成本上行周期（部分中小竞争对手被迫退出或放弃部分项目）加速抢占市场份额。

    　　盈利受原材料高位影响持续承压，看好后续盈利修复。

    　　Q1 受银、铜等原材料价格高位影响，公司Q1 毛利率32.1%，同比-1.7pct，环比-1.3pct。考虑到公司提价策略进展顺利，随着后续价格传导的持续推进，看好Q2 起盈利能力开始修复。

    　　经营效率持续提升，费用率控制良好。

    　　2025 年公司集中推进31 个重点项目建设，研、产、供、销及财务等各领域的数字化应用深度与广度不断拓展，核心生产企业智能制造水平稳步提升，人均回款131 万元，同比增长8.5%。26Q1 年销售/管理/研发费用率分别为2.6%/9.0%/4.6%，同比-0.3/-0.8/-0.3pct，费用控制良好。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司是全球继电器龙头，受益全球需求稳健增长，AIDC 释放高压直流继电器增长潜力，新产品拓展开辟成长空间。预计2026-2028年公司实现归母净利润20.9/24.7/28.8 亿元， 同比增长19%/18%/16%，对应PE 为21/18/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不景气、新业务拓展不及预期、原材料价格上涨等。