chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

国投电力(600886)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

国投电力(600886)点评:Q1扣非业绩超预期雅中电站投产在即

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2021-05-01  查股网机构评级研报

  事件:

    公司公告2020 年报及2021 年一季报。2020 年公司实现营业收入393.20 亿元,同比下降 7.34%;实现归母净利润55.16 亿元,同比增长15.99%,符合我们预期。2021 Q1 实现营业收入91.9 亿元,同比增长21.22%,实现归母净利润12.2 亿元,同比下降17.5%,扣非归母净利润11.1 亿元,同比增长23.44%,略超市场预期的基本持平。

      投资要点:

    来水向好叠加精简火电机组,公司2020 年业绩回升。2020 年公司全年发电量1485 亿千瓦时,较上年同期下降8.51%。其中水电发电量884.5 亿千瓦时,较上年同期微增2.38%,主要系雅砻江来水优于上年;火电发电量550.3 亿千瓦时,同比下降23.7%,主要系一季度出售部分高能耗火电机组;此外,公司收购部分新能源机组,全年风电发电量35.5 亿千瓦时,同比增长28.24%,光伏发电量12.9亿千瓦时,同比增长38.72%。受益于电源结构调整,高能耗火电项目退出,公司毛利率较2019 年提升5.67 个百分点至45.57%,盈利水平持续提升,2020 年公司加权ROE 13.78%,较2019 年提升了2.12 个百分点。

    新能源装机增长叠加电价上涨,公司2021Q1 业绩超过市场预期预期。1)水电:电量持平电价上涨。

      2021Q1 公司水电发电量167.14亿千瓦时,同比下降0.15%,与2020 年同期基本持平;公司2021Q1水电上网电价同比增长10.52%,其中雅砻江电价上涨0.031 元/千瓦时,贡献水电主要盈利增量;2)火电:电量高增电价回落。受益于全社会用电量高增及部分火电所在区域雨水偏枯,公司火电发电量同比增长27.32%,受市场化交易比例提升,火电电价小幅回落,较2019 年下降2.01%;3)新能源:

      电量电价双增。2021Q1,公司收购新能源项目,带动风电光伏发电量分别增长88.55%和27.81%,叠加上网电价分别增长8.83%和5.15%,新能源盈利大幅提升。此外,2021 年Q1 公司非经常性损益1.08 亿元,较上年同期4.69 亿元,受到非经常性损益差异较大和新能源装机大幅增长的影响,2021Q1 公司实现扣非归母净利润11.1 亿元,同比增长23.44%,超过市场预期。

    雅中电站投产在即,“十四五”期间加码新能源。雅砻江水电目前在建雅砻江中游两河口、杨房沟电站合计450 万千瓦装机,预计于2021-2023 年陆续投产,目前两河口电站一阶段蓄水已经完成。随着中游机组建成,联合调度将显著提高雅砻江下游机组发电能力。在碳中和背景下,我国待开发水电站核准速度有望进一步加速,既2020 年6 月雅砻江中游卡拉电站(102 万千瓦)获得核准后,2021年3 月孟底沟电站(240 万千瓦)再次获得核准;目前雅中-江西特高压正处全面建设阶段,雅中开发打开公司中长期成长空间。另一方面,公司提出十四五期间将持续加码对风电光伏项目的开发和投资,新能源装机量将稳步提高。随着清洁能源装机容量提升和火电转型升级,公司电源结构持续优化,清洁能源装机占比稳步提升将有效提升公司毛利水平,增厚公司盈利。

    盈利预测与评级:我们维持公司2021-2022 年归母净利润预测为59.07 和63.66 亿元,新增2023年归母净利润预测为68.78 亿元,当前股价对应PE 分别为12、11 和10 倍。我们判断公司雅砻江水电业绩稳中有增且中长期具备成长空间,火电资产优化有望提升盈利能力,同时积极扩展海内外清洁能源投资,维持“买入”评级。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网