chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

伊利股份(600887)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

伊利股份(600887):20年顺利收官 产品渗透率持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2021-04-29  查股网机构评级研报

  事项:

      公司公布2020年报及2021年一季报,20年营收965.24亿元,同比+7.2%,归母净利润70.78亿元,同比+2.1%,公司拟每10股派发现金红利8.20元(含税);21Q1营收272.59亿元,同比+32.7%,归母净利28.31亿元,同比20Q1+147.7%。

      平安观点:

      20 年利润超额完成目标,21Q1 营收净利双高增。2020 年公司营业总收入为968.9 亿元,利润总额达81.5 亿元,2020 年目标为实现营业总收入970 亿元,利润总额61 亿元,疫情影响下利润总额超额完成目标。21Q1公司营收达272.59 亿元,同比+32.7%,同比19Q1+18.1%,主要系产品销量增加及行业竞争趋缓。公司拟每10 股派现金红利8.20 元(含税),2021 年计划实现营业总收入1070 亿元,同比+10.9%,利润总额93 亿元,同比+14.1%。

      奶粉业务高增,新品销售情况良好。分产品看,2020 年公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别实现营收761.23/128.89/ 61.58 亿元,分别同比+3.2%/+28.2%/+9.4%,主要系公司“金典”低温牛奶、配方升级后的“金领冠”婴幼儿配方奶粉、“伊利”奶酪系列产品等新品销售情况良好。21Q1公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮分别同比+35.8%/+23.1%/+13.8%,同比19Q1+10.0%/+56.3%/+37.5%,主要系疫情后营销投放恢复正常,产品销量显著提升。

      坚持渠道精耕,渗透率持续提升。分渠道来看,2020 年公司经销收入同比+6.3%,直营收入同比+12.3%。未来随着线上购物、社群营销、O2O到家等新型渠道的发展,直营渠道有望贡献进一步的增长。报告期间公司继续执行年度渠道精耕计划,2020 年公司增加经销商609 家(华北/华南/其他地区增加96/214/299 家),公司服务的乡镇村网点近 109.6 万家,较上年提升了 5.5%。凯度零研数据显示,截至 2020 年 12 月底,常温液态类乳品的市场渗透率为 84.7%,较上年同期提升了 0.4 个百分点。

      行业竞争趋缓,盈利能力改善:公司20FY、1Q21 毛利率分别为35.97%、37.71%,分别同比-1.4pcts、+0.3pcts,主要系原奶价格上涨,21Q1 公司对基础白奶进行提价。公司20FY、1Q21 销售费用率分别为22.23%、21.55%,分别同比-1.1pcts、-3.6pcts,主要系疫情期间公司买赠促销活动力度减少。综上,公司20FY、21Q1 净利率分别为7.35%、10.37%,分别同比-0.37pcts、+4.76pcts(同比19Q1+0.49pcts),盈利能力逐步改善。

      成功穿越疫情冲击,维持“强烈推荐”评级。公司成功穿越疫情冲击,积极贯彻疫情防控与复工复产两手抓的号召,确保了产、销等环节有序运行,基本达成20 年营收目标,21Q1 更是实现营收和净利的双高增。公司长期向好趋势不改,我们继续看好常温奶格局优化推动公司净利率持续改善,公司持续成长空间可期,我们调整2021-2023 年EPS 预测为1.53、1.80、2.02 元(原2021、2022年为1.41、1.72 元),同比增长31.1%、18.0%和12.5%,对应2021-2023 年PE 分25.7、21.8 和19.4 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料原奶成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网