事件：1、公司发布业绩公告，2021年前三季度实现营业收入846.74亿元，同比+15.19%，归母净利润79.44亿元，同比+31.87%，扣非净利润75.47亿元，同比+29.96%。其中21Q3收入283.81亿元，同比+8.48%，归母净利润26.22亿元，同比+14.56%，扣非净利润25.37亿元，同比+24.25%。

    　　2、公司发布收购澳优股权的公告，公司拟通过全资子公司香港金港商贸控股有限公司，战略入股澳优乳业，交易完成后，公司将持有6.21亿股澳优股份，占澳优已发行股本的34.33%，成为其单一最大股东。

    　　优势品类稳固，奶粉等新增长极崛起。分产品看，前三季度公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品收入分别为647.16/116.67/69.47/1.49亿元，同比+13%/+25%/+15%/-12%。液态奶方面，前三季度金典同增20%+，金典有机增速50%+，安慕希市占率达65.1%，保持绝对领先。基本盘稳固之余，奶粉、奶酪、瓶装水等品类高增，前三季度婴配粉同增30%，奶酪零售端同增180%。

    　　奶粉布局再落一子，入股澳优彰显决心。根据欧睿，2020年飞鹤/澳优/伊利在婴配粉行业市占率分别为14.8%/6.3%/6.2%，通过入股澳优将加速行业第一目标的兑现，此外，澳优在营养品领域全方位的布局和稀缺保健品“蓝帽子”资质也将为伊利未来进军健康食品领域带来协同。

    　　净利率提升验证盈利能力改善逻辑，后续乳制品板块需求边际提振，原奶周期见顶，两强竞争趋缓，预计利润释放持续向好。

    　　盈利预测：我们预计公司21-23年收入分别为1090/1215/1347亿元，同比+13%/12%/11%，利润分别为87/103/119亿元，同比+23%/18%/16%，对应PE为30/26/22X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，食品安全，原材料价格波动。