事件描述

    伊利股份披露2022 年1~2 月经营数据:1~2 月公司共实现营业总收入约215 亿元,同比增长超15%,实现利润总额约33 亿元,同比增长超20%。公司坚持高质量发展,利润率保持提升。

    事件评论

    春节礼赠需求回暖,产品结构持续优化。1~2 月,公司的液体乳、奶粉及奶制品、冷饮等各项业务均保持良好的增长态势。在春节返乡客流同比大幅提升的背景下,居民礼赠需求回暖,公司的高端白奶产品相对受益,增长较快。此外,金领冠婴幼儿奶粉引领行业完成了配方升级,成为国内首批符合奶粉新国标的婴幼儿配方奶粉,进一步提升产品竞争力,1~2 月金领冠销售收入同比增长30%以上,增速位列行业首位。金典、安慕希、金领冠、巧乐兹、甄稀、畅轻、每益添、伊利儿童奶酪棒等重点产品的销售收入占比同比提升约3pct,市场份额也保持领先地位。

    产品创新迭代,渠道下沉,渗透率保持提升。公司通过创新驱动业务健康发展,推出了金典超滤牛奶、安慕希丹东草莓、畅轻蛋白时光、金领冠塞纳牧有机奶粉、须尽欢厚乳冰淇淋等多款新品,并结合多项创新营销举措,推动新产品、新业务快速成长。伊利产品的市场渗透率持续保持行业第一,其中在地级市、县级市的市场渗透率同比分别提升0.6pct、1.2pct,消费者触达规模持续上升。

    费用投放结构优化,盈利能力、品牌力同步提升。伊利与奥运携手17 年,2022 年1~2月,公司将冬奥与春季促销的品牌营销相整合,在实现了整体品牌力提升、消费者购买意愿创历史新高(据第三方调研数据)的同时,仍将整体投放费率控制在良性区间,保持了利润率的提升趋势。

    供应链地位强化、产品结构提升、费用率结构优化,乳业龙头或迎中长期盈利改善拐点。 公司在“全面价值领先”战略目标的引领下,持续健康、可持续发展,据公司最新官网信息,“2030 年达到全球乳业第一,2026 年净利润率达到全球领先水平”目标,公司的净利率仍有较大提升空间,尤其是毛利率端——公司的上下游议价能力、产品升级潜力正在凸显,与核心供应商共同规划建设奶源基地,发挥全产业链协同价值;年初以来奶源保障能力进一步提升,公司的产业链地位决定了较高的盈利能力上限,叠加更多高附加值产品的推出——伊利的奶粉业务战略入股澳优,增强协同优势,奶酪业务与核心员工持股平台共同向伊家好奶酪进行增资,激发内生活力,奶粉、奶酪均是高毛利业务,产品结构优化助力毛利率改善,叠加费用投放结构也趋于优化,公司或迎中长期盈利改善拐点。预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.41/1.70/2.03 元,2021/2022/2023 年PE 分别为26/22/18 倍,估值具备安全边际,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、需求恢复不达预期,产品延伸不及预期;

    2、行业竞争加剧,原材料成本大幅上涨等。