公司于7 月28 日召开以“创享价值、聚势致远”为主题的投资者日活动，我们前往参会并进行相关调研，现反馈如下：

    　　整体观感：今年投资者日活动进一步彰显公司综合竞争力，并在前期战略目标基础上，指引了更为强劲、稳健的增长。本次投资者日董事长携高管团队、各事业部负责人出席活动，对公司战略目标、各业务板块经营规划进行了充分交流。相较于去年首届投资者日活动，今年会场增设品牌展厅、科技感十足的现代智慧健康谷投入运营，进一步彰显了公司强大的综合竞争力。且在交流中，公司更为在强调经济下行压力背景下，全产业链聚合的社会责任担当，也指引了有望提前完成中期战略目标的积极预期，及维持稳健理性发展的战略路径。

    　　疫情下公司液奶竞争力强化，奶粉业务逆势高增。4 月以来疫情影响经营相对承压，但结合渠道反馈，本轮疫情中伊利在强渠道掌控力下反映更为迅速，液奶收入扰动较小，费用投放更高效，明显优于同业表现，竞争力持续强化。考虑5-6 月疫情影响已逐步趋缓，且公司将于双节加速追赶，力争全年完成既定目标。此外，冷饮业务受益于疫情下行业加速出清而有望超预期增长；奶粉业务聚焦资源战略发力，母乳数据库支撑配方升级，金领冠珍护成为首个通过新国标的配方，领婴汇母婴系统已基本覆盖所有地级市和县城的头部连锁系统。

    　　22 年上半年在整体行业需求低迷、龙头企业经营调整背景下，伊利婴配粉全渠道/母婴系统增速20%+/30%+，增速全行业第一，市占率提升1.8pcts 至8.6%，成人奶粉保持规模第一和增速第一，并已与澳优有序开展系列协同工作。

    　　强化全产业链聚合，上下游更加平稳发展。当前伊利在强化自身价值创造的同时，更注重连接产业链合作伙伴的价值创造点，进行优势聚合、创新聚合和势能聚合。当前中国最优质奶源带85%以上的奶源供应伊利集团，参股的优然牧业是全球最大且唯一具备乳业全链布局的牧业集团，奶源布局优势突出。

    　　考虑当前龙头乳企均进行奶源长期规划，避免奶价大起大落，原奶价格波动对竞争格局影响有限，且伊利无意价格战，更追求在理性平稳的发展中，提升综合竞争能力，并带头打造乳业生态圈，维持行业良性发展。

    　　交流更加开放，中期指引更为积极。本次交流中公司指引更为积极开放，在锚定25 年成为全球乳业三强，30 年 成为全球乳业第一、健康食品五强的战略目标基础上，预计22 年即可成为全球乳业第四，25-26 年有望提前登顶第一，净利率至少达到9-10%，而后有望进一步提升（参考乳业第一兰特黎斯21 年营收220 亿欧元/1678 亿元，对应21-24 年营收CAGR 约12-13%，业绩CAGR达15-20%）。路径上，乳业国内空间仍广阔，为25 年核心增长驱动，其他新赛道及国际化布局当前正在摸索储备，将在下一个战略周期聚焦发力；而业务结构优化、数字化下营运效率提升及营销费效比提升，为盈利提升的核心驱动。

    　　投资建议：经营扎实、估值低位，为大众品板块确定性收益首选标的，维持一年期目标价60 元及“强推”评级。疫情之下公司主业竞争力持续强化，下半年起经营有望稳步改善，但因22H1 澳优主动去库致报表承压，我们略调整22-24 年EPS 预测为1.63/1.94/2.27 元（前次预测为1.67/1.97/2.29 元），对应PE 估值仅为22/19/16 倍。公司锚定中期目标稳步前行，预计22-25 年业绩CAGR 将达15%-20%，且公司与资本市场交流更为坦诚开放，估值有望逐步回升，未来1-2 年市值翻倍空间清晰，是大众品板块确定性收益首选标的，维持一年期目标价60 元，对应23 年PE 30 倍，重申“强推”评级。

    　　风险因素：消费需求不及预期、疫情扰动物流受阻、行业竞争加剧等。