全球乳业第一信心坚定，创新拓新构新眼光长远，龙头风采尽展近期我们参与了公司召开的以“共赢新价值，共赴新未来”为主题的投资者日活动，我们看好公司在强大的产品创新能力、遍布全球的渠道供给网络与精准高效的营销投放策略的综合赋能下，积极创造新价值（强化增长动力源泉）、强化新驱动（完善上下游产业链的数字生态）、构建新体系（实现可持续发展的长期价值），品牌高度有望进一步提升。在当前经济弱复苏的外部环境下，龙头企业的竞争优势愈加凸显，公司对于全球乳业第一的目标仍然信心坚定，且战略眼光长远、发展路径清晰，彰显出国内乳业领军者的风采。

    我们预计 23-25 年EPS 1.66/1.92/2.20 元，参考可比23 年平均PE 24x（Wind一致预期），给予23 年24x PE，目标价39.84 元（前次40.02 元），“买入”。

    液奶稳健成长，酸奶多元拓展，奶粉/冰品瞄准细分需求机会充足公司把握消费者需求与社会价值两项发展内核，稳固液奶基本盘之下，积极布局多元产品矩阵，全乳龙头指日可待。液体乳保持优势地位，受益疫后居民健康意识提升，基础白奶需求稳健，低线城市尚存渗透空间，金典有机系列创新产品充分挖掘细分需求；安慕希龙头地位稳固，定位美味+健康，以突破多场景多人群，未来将向零食化、饮料化展开跨品类尝试；金领冠有望受益于品牌国产化和新国标发布后的集中度提升，当前市场份额增长最快；人口老龄化趋势下，中老年奶粉快速增长，欣活领先优势不断扩大；今年为巧乐兹品牌成立20 周年，线上渠道增长加速，新品赋能下品牌剑指百亿。

    以创新能力持续赋能品牌价值，向全球乳业第一进发公司一贯注重以创新能力引领高质量增长，并拥有业内领先的研发体系与数字化管理能力。产品上，以推高推新策略创造高价值产品，以技术迭代节约成本增厚利润；渠道上，抓住媒渠融合趋势，注重渠道协同管理；营销上，以数字化手段提升媒介使用效率，精准定位细分人群，带动渗透率进一步提升。伊利坚持以高目标引领带动整个产业链条的协同发展，持续焕发组织经营活力。展望未来，公司坚持2025 年成为全球乳业第三，2030 年成为全球乳业第一、健康食品五强的战略目标，我们认为公司站在过往宏伟基业之上，积极拓展新供给、新产品、新驱动，全球乳业第一之路有望行满功成。

    战略清晰、定力十足，维持“买入”评级

    看好公司战略执行到位后的长足发展，考虑消费仍处恢复进程中，我们略下调盈利预测，预计23-25 年EPS 1.66/1.92/2.20 元（前次1.74/2.00/2.29元），目标价39.84 元（前次40.02 元），“买入”。

    风险提示：经济增长不及预期，竞争加剧，结构优化不及预期，食品安全。