事件:

    　　2023 年7 月14 日，伊利股份2023 年第三届投资者日活动在呼和浩特市举行，主题为：共赢新价值，共赴新未来。

    　　投资要点:

    　　手握多个第一品牌，强品牌助力韧性成长。经过多年的发展和长时间的品牌培育，公司在常温白奶、常温酸奶、婴配粉、成人奶粉、冰品等细分类目均建立了领先优势并培养出了核心大单品，具体来看：1）金典有机是全球有机奶第一品牌，在疫情变局中逆势高增；2）安慕希中国酸奶第一品牌，市场份额达66%；3）金领冠市场份额增长最快婴配粉品牌，以产品、品牌、渠道、会员四大核心驱动力实现逆势增长；3）欣活是中老年奶粉第一品牌，瞄准银发经济不断拓新，市场份额达35%；4）巧乐兹成为国内首个销售额突破50 亿元的冰品品牌，并有望成为伊利下一个百亿品牌。强劲的品牌势能帮助公司建立起了强大的护城河。

    　　预计液奶呈现逐季改善趋势，奶粉、冰品保持领先，全年净利率提升可期。今年二季度受宏观大环境及居民消费预期的影响，乳制品消费呈现一个弱复苏的态势，随着下半年旺季的来临，预计液态奶呈现逐季改善的势头。奶粉方面，2023 年2 月22 日，奶粉新国标开始实行，受部分没有通过新国标的品牌去库存的影响，我们预计二季度公司奶粉业务增速承压，随着去库逐步接近尾声，下半年公司奶粉板块增速将企稳回升，另外，随着旺季来临，我们预计冰品依然维持较高增长势头。费用端，我们预计公司会提升营销费用使用效率，通过全产业链数智化转型，提升经营效率，全年净利率有望实现提升。长期看，公司仍在向2025 年进入全球乳业前三、2030 年问鼎全球第一的战略目标迈进。

    　　聚焦功能性细分赛道，创新驱动打开未来业绩成长空间。在后疫情时代，服务人群的健康功能性产品成为主导乳制品品类发展的核心驱动力，近年来，聚焦消费者对高品质、高营养乳制品的需求，公司陆续推出A2、富硒、原生DHA 等功能性健康营养品。以今年推出的新品金典乳铁蛋白有机奶为例，公司率先打破行业技术壁垒，将常温牛奶中乳铁蛋白的保留率由10%提升到90%以上。同时公司还加码控糖产品创新，推出欣活纾糖膳底配方奶粉、舒化安糖健等功能性控糖新品。

    　　盈利预测和投资评级：鉴于公司护城河深厚，收入端预计随经济修复及消费力的恢复呈现逐季改善趋势，利润端预计随着费用率的改善逐步释放弹性，我们预计公司2023~2025 年EPS 分别为1.66、1.93、2.23 元/股，PE 分别为16/14/12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1）市场竞争加剧；2）液体乳需求不及预期；3）原材料成本加速上行；4）疫情影响超预期；5）食品安全风险。