事件: 新疆众和发布 2015 年三季报,公司实现营业收入 55.83 亿元,同比增长 62.64%;归属于上市公司股东的净利润 0.34亿元,同比实现扭亏;基本每股收益 0.0523 元,业绩高于我们预期,扣除非经常性损益后每股收益-0.0609 元。

    点评:

    受益于政府补贴,公司业绩增长良好。 受益于贸易业务增长,公司营业收入和营业成本均大幅增长 60%以上。 由于公司主要产品的质量、结构逐步得到改善和调整,销售费用等实现一定幅度降低,以及对参股公司投资收益的确认和政府补助增加,公司净利润较上期实现扭亏。 从三项费用率看, 受到工资薪酬和研发支出增加的影响,管理费用同比增长 8.32%;受到资产负债率增加的影响,财务费用同比增长 20.65%;由于公司调整疆内外产品销售比重,销售费用同比下降 33.64%。受益于政府补贴,公司营业外收入同比增加 4377 万元,这是导致业绩高于预期的主要原因,剔除非经常性损益后主业依然亏损。

    主要项目进展顺利。 2015 年 9 月 30 日,公司 2011 年非公开发行股票募集资金投资项目电子材料循环经济产业化项目(一期)累计已使用募集资金 116,594.99 万元,募集资金已全部使用完毕。年产 2 万吨高纯铝生产线中的年产 1 万吨高纯铝生产线已投入生产,剩余年产 1 万吨高纯铝生产线正在建设中;年产 1200 万平方米化成箔生产线以及年产 2 万吨环保型电子铝箔项目主要生产设施已投入生产。

    地理位置优越,关注公司转型进展。 为了应对盈利能力下滑,公司表示将加快推进向物流业、 矿业、制造服务业的转型。由于公司地处一带一路节点,且与乌鲁木齐火车东站仅一墙之隔,具有发展物流的条件,看好公司未来转型方向。

    盈利预测及评级: 由于政府补贴的增加,我们维持公司 15-17 年 EPS 分别为 0.07 元、 0.10 元、 0.26 元。鉴于公司主业底部探明和一带一路政策下公司转型预期, 继续给予“买入”评级。

    风险因素: 电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期;股东减持。