事件：新疆众和发布2015 年年报，公司实现营业收入76.27 亿元，同比增长43.14%；归属于上市公司股东的净利润0.25 亿元，同比实现扭亏；基本每股收益0.0385 元；利润分配方案为每10 股派现0.2 元（含税）。

    　　点评：

    　　新材料板块：竞争优势突出 订单和毛利率回升。受全球经济增速放缓和电容器用铝箔材料产能过剩影响，行业竞争加剧，公司电子铝箔价格同比下降9%，电极箔价格同比下降3%。由于公司是较早进入该领域的企业之一、竞争优势突出，订单和毛利率有所好转，电子铝箔销量同比增加17%、毛利率回升3.92 个百分点至17.42%，电极箔销量同比增加6%、毛利率回升5.67 个百分点至21.72%。由于公司主要的竞争对手是日本企业， 2015 年新材料板块境外销售占比为25%，我们认为日元持续升值会削弱日本产品的竞争力，有利于提高公司产品的全球竞争力。

    　　高纯铝板块：铝价下跌和成本增加导致毛利率下滑。2014 年公司对部分热电机组关停，导致高纯铝用电成本增加；由于高纯铝定价与铝价密切相关，2015 年国内铝价跌至20 年来最低值，高纯铝价格同比下降19%。在成本上涨和价格下跌的双重挤压下，毛利率同比减少6.44 个百分点至2.23%。2016 年随着国内电解铝产量的下降，铝价已经出现反弹，我们判断铝价在2016 年的整体表现会好于2015 年。由于公司高纯铝的成本增加主要发生在2015 年，2016 年的成本相对稳定，因此我们判断该板块的盈利将出现好转。

    　　贸易板块：物流板块初见规模。在公司加快推进物流业转型发展的战略背景下，公司拓展集装箱、棚车服务，推动公路配送业务，开拓“门到门”、“公铁联运”、“一票制”等全程综合物流服务业务。2015 年度实现上下站物流量250 万吨，同比增长70%。由于新疆是中国的第二大电解铝生产省份，按照每年600 万吨电解铝产量测算，每年运入疆内的氧化铝为1200 万吨、出疆的铝锭为600 万吨。因此公司通过代采代销、原料与成品换购等业务延伸，为客户提供供应链金融物流服务，已经初步形成“铝粉超市”雏形。主要从事物流的子公司新疆众和现代物流有限公司2015 年实现净利润2332万元，净利率2%，物流板块成为公司新的利润增长点。

    　 盈利预测及评级：预计公司2016-2018 年EPS 为0. 05 元、0.10 元、0.21 元，维持 “买入”评级。

    　　风险因素：电子铝箔价格大幅波动；高纯铝销售低于预期；物流产业转型低于预期；股东减持。