投资要点

    事件： 6 月 29 日，新疆众和发布公告，拟非公开发行股票 16,671.87 万股，募集资金总额不超过12 亿元，其中5.8 亿元用于“年产1500 万平方米高性能高压化成箔项目”、4.71 亿元用于“年产1500 万平方米高性能高压腐蚀箔项目”、1.49 亿元用于偿还银行贷款。

    此次定向增发扩产项目将有助于公司突破产能不足的瓶颈。2017 年，公司化成箔产量大增20%至1486 万平米，而对应化成箔产能仅1600 万平方米，产能利用率达到93%，受制于产能瓶颈，后续公司扩产空间有限。而此次定增项目预计第3 年投产，达产率70%，第4 年满产；全部达产后公司化成箔产能将扩充至3100 万平方米，可缓解产能不足的瓶颈。

    扩张产能也可巩固公司市场地位，进一步提升公司全产业链的市场地位。公司为国内唯一拥有“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”的铝电子新材料全产业链的企业，在产业链各环节均具备领先优势。公司化成箔产能1600万平米，位列东阳光科4050 万平米、海星电子1680 万平米的产能规模之后。此次新建1500 万平米化成箔项目，公司产能将提升至3100 万平方米，可进一步巩固公司的市场地位，提升规模优势。

    盈利预测与评级：在环保整治力度不减的背景下，电极箔行业供需缺口仍较大，预计2018 年电极箔价格仍有10%左右的涨幅。根据测算，电极箔价格上涨10%（即涨价5.74 元/平方米），对应公司净利润增长8767 万元，EPS 增长0.11 元/股，弹性高于其他同类企业。假设公司2018 年电极箔价格上涨10%、电子光箔价格上涨2%、高纯铝价格上涨10%，预计公司2018-2020 年分别实现归母净利润2.23 亿元、3.52 元、4.30 亿元，对应的EPS 分别为0.27 元、0.42 元、0.52 元，对应6 月30 日收盘价5.63 元的PE 为21X、13X、11X，维持公司审慎增持评级。

    风险提示：环保整治力度低于预期；电极箔涨价幅度低于预期；下游新能源与家电产业需求低于预期，其他风险等