公司发布2018 年年报：公司实现营业收入48.7 亿元，同比下降18.9%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长50.4%；扣非归母净利润为1.06 亿元，同比下滑0.4%。2018Q4 实现营收13.8 亿元，同比增16.3%；实现归母净利润3266 万元，同比下滑29.9%；实现扣非归母净利润1372 万元，同比增长21.1%。

    2018 年公司产销平稳售价提升，但主要产品毛利率下滑，依靠其他业务带动综合毛利率维持提升。公司高纯铝、铝箔等产销量基本上持平，但是售价明显提升。2018 年高纯铝、电子箔、化成箔等平均售价同比增长14.6%、15.5%、10.6%，但是相应毛利率分别为9.72、0.62、4.47 个百分点。主要原因是氧化铝价格上涨，导致公司电解铝生产成本上涨，影响了毛利率。但公司2018 年其他业务实现营收2.6 亿元，毛利1.47 亿元，较上年增加约1 亿元。从而实现公司综合毛利率较上年仍然增加2.32 个百分点。期间费用方面，公司控制良好，总体上与上年持平。

    公司继续加码电极箔产线，建设海外氧化铝项目。公司将建设1500 万平米的腐蚀箔、化成箔产线，相当于再造现有电极箔产能。再经历过电极箔去产能后，公司加码产能，并依靠新疆煤电优势，将有助于公司成长。另外，公司计划在几内亚建设氧化铝厂，有利于保障公司的氧化铝供应，强化产业链的安全。

    盈利预测与评级：预计公司2019-2021 年分别实现归母净利润2.40、3.18、3.9 亿元，分别对应EPS 为0.28 元、0.37 元、0.45 元。以4 月15 日收盘价对应的PE 分别为20.6X、15.5X、12.7X。维持审慎增持评级。

    　　风险提示：新产能投产低于预期、产品价格大幅下跌、其他因素