事件描述：

    　　（1）铝行业：电解铝库存持续快速去化，LME 和SHFE 铝库存合计73.7 万吨，最近3 周库存去化速度维持在3.2 万吨/周，根据我们的“库存环比变化模型”显示，当前库存去化速度处于过于五年库存去化较快水平，印证下游季节性采购需求活跃。

    　　（2）公司2018 年年度报告显示，全年实现营收48.7 亿元，同比减少18.9%；归母净利润1.81 亿元，同比增长50.4%；每股收益0.53元；销售、管理、财务费用分别为1.77 亿元、9.72 亿元、8.01 亿元。

    　　事件点评：

    　　库存去化、房地产竣工受益、经济预期改善，铝价触底反弹。当前电解铝库存去化速度处于过于五年库存去化较快水平，主要源于结节性采购旺季、税改带来贸易商去库存需求、下游应用回暖。电解铝作为房地产后周期品种，应用占比超30%，受益于房地产竣工周期对金属的需求拉动效应。根据百川咨讯最新报价，氧化铝当前价格为2695 元/吨，持续下行，而去年价格最高峰为3265 元/吨，当前SHFE铝价格为1.41 万元/吨，成本下降，带动电解铝利润空间扩大。

    　　产品结构渐优化，新材料布局有期待。公司目前拥有高纯铝产能4.2 万吨，电子铝箔产能为3.5 万吨，电极箔产能为1600 万平方米，产能优势明显，伴随氧化铝价格走弱，铝价中枢抬升，公司业绩有望提速。同时，公司利用“北京航材院”技术优势，研发的石墨烯/铝复合材料技术有望改善铝电缆的强度和导电性，从而满足高架输电线对强度高、导电性好的新型铝导线电缆的迫切需求，未来应用前景广阔。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2019-2021 年归母净利分别为2.15、2.55、3.07 亿元；EPS 分别为0.25、0.3、0.36 元，以2019 年4月23 日股价对应 P/E 为22.9X、19.4X、16.1X，给予增持评级。

    　　风险提示：氧化铝价格大幅上涨，电解铝价格剧烈波动，铝箔需求不及预期