投资要点：

    上半年业绩增长72%。公司07年8月8日公布07年中报，07年上半年公司实现主营业务收入3.57亿元，同比增长28.88%；主营业务利润0.81亿元，同比增长131.43%；净利润达到1536.31万元，同比增长71.82%。每股收益0.072元，公司业绩增长主要得益于主营业务中粘胶短纤价格持续上涨。

    公司生产经营状况良好，生产持续稳定。公司目前粘胶长丝年产12000吨，粘胶短纤年产26000吨，控股的法伯耳公司年产1万吨差别化粘胶长丝已投产，公司粘胶长丝年产量将增加到22000吨，参股30%的兰精南京纤维公司一期工程年产6万吨粘胶短纤，四期完工后将达到24万吨产能，成为国内粘胶生产的行业龙头。

    业绩增长的根本动力源自主导产品价格上涨。公司主营产品粘胶短纤持续大幅上涨，2007年上半年均价约16000元/吨，较上年同期增30%，粘胶长丝销售价格也是稳中有升。公司半年报显示，粘胶长丝和短纤销售毛利率比去年同期分别增加14.56%和16.26%。

    多重因素支撑粘胶纤维价格高位运行。粘胶短纤生产企业产销两旺，基本没有库存，产品供不应求，二季度人棉纱和人棉布需求旺盛，下游企业需求的大幅增长直接刺激了粘胶短纤价格的上涨；国外产能大量关闭，出口需求增大，公司半年报显示，出口形成的营业收入比去年同期增长40.46%。

    搬迁仅会在短期影响部分产能。公司因南京城市总体布局规划，须将位于市区内的老厂生产能力转移到长江北岸的六合区红山精细化工园内，这无疑将影响今明两年的实际生产能力，但新投产的法伯耳一期等产能将可填补大部分。

    搬迁后土地的含金量凸显。公司的老厂区搬迁后将为土地开发打开巨大空间，公司目前所在地总面积为32万平方米，根据目前南京市的土地出让情况，预计到时公司有望获得7亿元左右的出让金，营业外收益仍将十分可观。

    新项目的建设为公司提供可持续的业务增长点。公司投资建设的法伯耳公司一期设计产能为1万吨差别化粘胶长丝，并预留二、三期工程位置。差别化粘胶纤维是对普通粘胶纤维的品种优化和性能改良，增加了产品的附加值，拓宽了产品的应用领域，该项目全部建成投产后必将大幅提高公司生产规模和提升工艺技术水平和产品技术含量，有利于保持并增强公司的市场竞争力。

    投资建议：

    公司07-09年每股收益将达到0.201元、0.302元、0.564元。考虑到公司的成长性，以及在化学纤维制造领域的龙头地位，给予该公司"谨慎买入"评级。