2008 年，公司实现营业收入4.77 亿元，同比减少42.71%；

    实现利润总额211 万元，同比减少96.19%；实现归属母公司所有者净利润209 万元，同比减少94.67%；摊薄每股收益0.01 元，不分红也不转增股本。

    粘胶短纤、粘胶长丝毛利率同比大幅降低。受人民币升值、需求不畅等因素的影响，纺织品出口减少，公司主营产品粘胶短纤价格从年初的22,000 元/吨跌到年末的11,600 元/吨，跌幅为47%；粘胶长丝从年初的34,500 元/吨跌到目前的29,250 元/吨，跌幅为15%。价格降低使得08 年粘胶短纤、长丝毛利率同比分别降低36 、29 个百分点至-8.23%、-13.83%。

    存货跌价准备计提大幅增加。08 年末存货总计1.20 亿元，其中原材料4824 万元，产成品6671 万元，分别计提跌价准备857 万元、599 万元，共计提跌价准备1456 万元，使得资产减值损失达到1557 万元，同比增加72263.79%。

    原厂址土地拍卖以13 亿元成交。08 年9 月23 号，公司原厂址土地以13 亿元的价格成交，买方为南京达来地产开发有限公司、南京华纺房地产开发有限公司和南京金羚纸业有限公司。其中南京金陵纸业为公司控股子公司，公司以后将涉足房地产，实现多元化经营。

    公司搬迁完成，产能扩张可期。公司南京维卡纤维有限公司、南京金羚纸业有限公司的搬迁业已完成，目前，维卡纤维的3 万吨粘短及金羚纸业的2 万吨浆粕已经恢复生产，新建1万吨粘胶长丝预计09 上半年完成，新建3 万吨粘胶短纤预计09 年完成。新建项目投产后，公司粘胶短纤的产能将达到6 万吨/年，粘胶长丝的产能将达到2 万吨/年。

    盈利预测及评级。我们预计公司09-10年每股收益分别为0.03元和0.10元，以3月27日收盘价4.50元计算，对应的动态市盈率分别是139倍和46倍，考虑到目前股价反映了公司业绩，我们维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。（1）需求波动引起粘胶纤维价格的波动；（2）浆粕及硫酸、烧碱等化工辅料的价格波动风险；（3）拍卖土地收入计入利润表的数额。