盈利预测与投资评级

    我们预计国内粘胶短纤价格09 全年均价在1.4 万元/吨左右，粘胶长丝的价格3.0 万元/吨左右，棉浆粕的价格在7800 元/吨左右。我们假设公司自来水厂的日供水能力为15 万吨，根据我们的盈利预测模型，我们预计公司09 年EPS 大致在0.50 元左右（扣除土地补偿收益大致为为0.10 元左右），2010 年EPS 为0.51元左右。

    截止到09 年07 月23 日，化学纤维中粘胶纤维类上市公司加权平均市净率为3.96 倍，公司为2.90 倍，估值比行业内平均水平低。由于公司2010 年房地产收入将占收入的半壁江山，我们利用分部对其进行估值，我们给予房地产业务25 倍PE，粘胶纤维相关业务20 倍PE ，我们认为公司合理价格为11.75 元/股，较目前价格还有30%的上涨幅度，鉴于公司粘胶纤维业务好转和房地产业务成功可能性较大，我们给予公司“推荐”的投资评级。

    公司的投资风险在于粘胶纤维产能大量扩张带来价格下行以及房地产业务销售不顺利致使公司业绩不达标。