合理价值区间11.6-13.25元，首次评级增持。我们预计09年EPS为0.3元（含上半年确认的补贴收入），10-11年化纤业务EPS为0.55、0.53元，以当前股价扣除拆迁补贴和房地产项目受益，10、11年化纤业务对应的PE仅为11倍，PB也较低为2.3倍。按分部估值法，对应的前提假设是化纤业务2010年给予15-18倍PE，拆迁补贴和房地产项目均按1倍PE计算每股增加的价值，我们认为合理价值区间11.6-13.25元。考虑到估值较低，行业正处于景气向上阶段，未来化纤和房地产双主业协调均衡发展，我们对公司首次评级为增持。