事件描述

    　　公司发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入177.75 亿元，同比提升20.05%，实现归母净利润7.25 亿元，同比提升11.35%，实现扣非归母净利润5.52 亿元，同比提升16.58%。23Q2实现营业收入116.24 亿元，同比提升23.59%，实现归母净利润6.37 亿元，同比提升8.92%，实现扣非归母净利润5.83 亿元，同比提升32.98%。

    　　事件评论

    　　公司主业收入稳健增长或反映下游需求端景气延续，二季度扣非归母净利润同比大幅增长彰显业绩释放潜力。23H1 公司收入同比增长20.05%，三大板块中航空发动机及衍生产品收入164.97 亿元，同比增长20.46%，公司进一步聚焦航空发动机主业；受益国际航空复苏，外贸出口转包业务收入 9.04 亿元，同比增长24.87%；非航空产品及其他业务收入1.14 亿元，同比减少16.82%。

    　　受国家相关税改政策影响，公司税金及附加大幅增加，叠加公司财务费用短期波动，公司实际经营业绩优于报表披露。23H1 公司支付各项税费13.27 亿元，同比22H1 增加11.2亿元；23H1 公司税金及附加1.59 亿元，同比22H1 增加1.2 亿元。23H1 受带息负债规模增加、汇兑受益减少等短期影响，公司财务费用同比增加0.98 亿元。

    　　公司毛利率同比22H1 及22 全年均出现向上拐点，新机毛利率筑底回升趋势明显。公司23H1 毛利率为11.9%，同比增加0.22pct，相比22 年全年毛利率增加1.08pct。根据公司22 年年报披露，22 年公司按照相关规定将与生产相关的修理费和无形资产摊销费计入营业成本，如果把统计口径与21 年保持一致，23H1 公司毛利率将高于报表数据。

    　　公司合同负债持续增长并维持高位反映下游需求持续释放， 应收款项显著增加反映下游收入确认节奏或将在中调后显著加速。公司23H1 期末合同负债余额为161.75 亿元，较22 年末增加4.1%。公司2023H1 应收票据及应收账款较期初增长29.1%。

    　　公司存货再创新高，应付票据及应付账款显著增加，反映下游需求高确定性下公司积极备产的态势。23H1 期末公司存货余额为341 亿元，较期初增长7.2%，较22 年末增长32.7%，其中，原材料和在产品分别同比增长43%、30%；应付票据及账款325 亿元，较期初增长4.2%，较22 年末增长22.2%。

    　　公司在建工程余额维持高位，持续进行高额资本支出扩充产能，下游需求景气释放下公司供给能力有望提升。公司近三年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金维持高位，持续资本投入助力公司核心交付能力提升。23H1 披露公司重要在建工程18 项，其中公司本部装备能力建设、黎明公司研制条件建设及试车台设备、黎阳动力基地建设项目等已近尾声，有望在转固后提升公司整体供给能力。

    　　风险提示

    　　1、航空发动机新的型号生产定型并开始上量交付使公司毛利率存在继续下滑的风险；2、航发集团牵引航空发动机产业“小核心，大协作”组织架构变革进度的不确定性。