投资要点：

    公司公告出资 1,190 万元，参与增资上海股权托管交易中心股份有限公司，增资后公司持股从 20%上升至 23.25%。增资后上海股权托管交易中心股份有限公司注册资本为 12,000 万元人民币,上海联合产权交易所、 上海国际集团有限公司和张江高科的持股比例分别为 16.75％，60％和23.25％。

    股权托管交易中心建设推进有利于公司向高科技投资商转变。年初以来新三板迟迟没有推出，股权托管交易中心是与新三板相对独立的交易平台，它的推出将有助于提高早期科技企业股权的流动性， 使私募基金和风险投资基金(PE、VC)更好地进入和退出，这将在客观上帮助张江高科更好地寻找、收购及转让优质项目。目前有 18 家张江高新技术产业开发区内企业符合挂牌条件，将可能陆续进入股权托管交易中心。

    公司创投平台架构未改，股权交易对公司影响仍以信号意义为主，体现在业绩改善上仍待时日。1）公司下设创投平台主要是浩成投资，而浩成投资的定位主要是作为 LP 参与基金，其自身投资能力仍有待提高；2）公司自 2009 年以来已先后参与投资浩凯基金、葆霖基金和上海金融发展投资基金，其业绩释放将主要在 2012-2013 年；3）截至 3 季度末，公司资金仍偏紧，其中净负债率达 113.7%、短期借款覆盖比率为 0.4，制约公司进一步扩大投资规模。

    本次增资信号意义大于实质，公司基本面未现显著变化，适当下调2011-2013年盈利预测至 0.30、0.37、0.46 元，维持“增持”评级。我们预计公司 2011年房地产收入为 17 亿元， 投资收益约为 2.5 亿元，分别对应 EPS0.16 元、 0.14元，2011-2013 年 EPS 分别为 0.30/0.37/0.46 元，对应 PE25X/21X/16X。RNAV为 11.2 元，当前折价 32%。公司在估值上不具备显著优势，维持“增持”评级。