事件：

    2015年2月17日，公司公告称全资子公司对所投资的Shanghai ZJ Hi-Tech Investment Corporation进行减资。同时公告称，拟向上海金融发展投资基金二期（壹）（有限合伙）投资人民币1亿元，成为其有限合伙人。该基金规模为10亿元。该基金主要聚焦传统金融与互联网金融、小微金融、金融服务业等。

    投资建议：

    理顺股权投资，实现资本进退。

    1）公司减资Shanghai ZJ Hi-Tech Investment Corporation，退出部分投资项目。此外，公司前期多次对投资的嘉事堂进行资金回收。以上行为表明目前公司正在进行股权投资梳理，对前期获利项目或者投资期过长项目进行逐步退出。

    2）参股上海金融发展投资基金二期，投身新兴产业方向。上海金融发展投资基金（有限合伙）是国家发改委核准的国内唯一一支以金融产业为主要投资领域的股权投资基金。我们认为，公司成立上海金融发展投资基金二期（壹）（有限合伙）是为了对金融产业及其他产业提供资本支持和重组整合，加快相关产业与资本市场的融合，实现资本增值。该基金的投向符合国家和上海市发展战略，也贴合张江主导产业的发展。公司参股金融发展投资基金标志公司继续加大潜力产业创投发展的战略经营方向。目前张江浩成累计投资额19.73亿元，公司后期有望继续扩大该平台投资力度。

    3）强强联合、借船出海。基金管理人为上海金浦投资管理有限公司。金融二期将采用市场化、专业化的运作机制，该基金管理人核心团队经验丰富、业绩优良，基金的投向符合国家和上海市发展战略，贴合张江主导产业发展，将有利于上市公司在相关产业实现投资布局，未来获得投资收益。除此之外，与专业化团队合作也有利于进入公司进入更专业化VC领域，扩大创投规模。

    张江新孵化器模式正在酝酿，公司创投平台日趋完善，PE项目进入收益期。为满足产业链上不同成长阶段企业所需多级、多元投融资服务体系。目前，张江园区内类似于硅谷的主体多元化、服务要素化、运营模式市场化、孵化早期化新格局正在形成。特别是，公司还参建上海股权托管交易中心，这可以为园区内的企业进行场外交易提供平台和通道支持。我们认为，创投收益将成为未来公司业绩的重要增长力量。作为“国家自主创新示范区”，目前张江园区已进驻企业1905家，园区已形成创业软环境、产业集群效应和上下游配套产业链。这将为公司参股未上市公司股权打下良好基础。

    投资建议：公司属研发园区龙头，中国创新发展桥头堡，维持公司?买入?评级。三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江，公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索，园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，投资收益增长潜力大。2014-2015年，公司将实现净利润3.98亿元和5.33亿元，EPS分别为0.26元和0.34元，对应RNAV是23.77元。截至2月16日，公司收盘于18.53元，对应的动态市盈率分别为71.27倍和54.50倍。我们以RNAV，即23.77元为公司6个月的目标价，维持公司?买入?评级。