2024 年业绩低于我们预期；1Q25 业绩符合我们预期公司公布2024 年及1Q25 业绩：2024 年收入18.82 亿元，同比增长11%；归母净利润4.31 亿元，同比增长22%。1Q25 实现收入4.88 亿元，同比增长7%；归母净利润1.26 亿元，同比增长4%。公司2024 年业绩低于我们预期，主要由于4Q24 成本增长超预期；1Q25 业绩基本符合我们预期。公司2024 年度拟向全体股东每10 股派发现金红利3.2 元（含税），现金分红比例为30.95%。根据公司公告的《2025-2027 年度股东回报规划》，2025-2027 年公司每一年度以现金方式分配的利润计划不少于当年度实现的归属于母公司可供分配利润的30%。

    　　2024 年收入修复情况略好于业务量修复情况；成本伴随业务量修复同比有所提升。公司2024 年起降架次、旅客吞吐量同比分别增长8%、16%。公司2024 年收入同比增长11%，其中航空业务收入、租赁及特许经营权收入同比分别增长9%、12%。成本端，公司2024 年营业成本及期间费用同比增长11%，主要是由于人工成本同比增长14%以及维修成本同比增长13%。

    　　1Q25 经营数据及财务表现平稳。公司1Q25 起降架次、旅客吞吐量同比增长3%、5%，带动收入同比增长7%。公司营业成本同比基本持平，其他收益同比下滑86%，净利润同比小幅改善4%

    　　发展趋势

    　　关注厦门新机场投产进展。根据厦门市人民政府新闻办公室，厦门新机场锚定“2025 年底基本建成，2026 年3 月校飞，2026 年底通航”总目标加快建设。我们建议关注新机场投产对于上市公司定位的影响。

    　　盈利预测与估值

    　　我们下调2025 年净利润11%至4.65 亿元，主要是上调了营业成本假设；引入2026 年盈利预测4.91 亿元，主要假设2026 年公司旅客吞吐量同比增长3%。

    　　当前股价对应12.6、12.0 倍2025、2026 年市盈率。

    　　维持中性评级，我们切换目标估值年份至2025 年，下调目标价6%至14.1元，对应12.6 倍2025 年目标市盈率，较当前股价持平。

    　　风险

    　　上行风险：经营恢复好于预期；成本控制好于预期；分红比例提升；下行风险：经营恢复低于预期；新机场投产后公司未来定位存在不确定性。